#Образование #Материал Образовательный блок Тема 29. Расчет доходности облигаций с фиксированным купоном Продолжение... Из-за снижения стоимости облигации мы получили более высокую текущую доходность в сравнении с купонной. Важно понимать, что мы не учли накопленный купонный доход и данная доходность скорее актуальна для удержания облигации на долгосрочном горизонте. Для расчета текущей доходности с учетом НКД необходимо прибавить НКД к текущей стоимости облигации (2), т.к. НКД уплачивается продавцу и, соответственно, является затратой покупателя. Accumulated Coupon = 12.93CNY Current Yield considering Accumulated Coupon = 40.5CNY/(992.2CNY+12.93CNY)≈4.003% Доходность к погашению (Yield to maturity) Доходность к погашению - это фактическая доходность, которую мы получим при удержании облигации до ее погашения эмитентом при условии отсутствия колл-опционов с его стороны. Считается Yield to Maturity точно так же, как и чистая приведенная стоимость (3). Доходность к погашению можно считать через поиск параметра в Excel как это сделано в таблице (4). Но из-за проблематичности расчета YTM можно воспользоваться следующей аппроксимирующей формулой (5): Yield to Maturity ≈(C+(FV-PV)/t)/((FV+PV)/2). Таким образом, мы без проблем можем рассчитать текущую доходность для нашего примера: (40.1+(1000-992.2)/2)/((1000+992.2)2)=44/996.1≈4.417%. На самом деле лучше считать стандартным образом, так как разница с фактическим значением YTM в ~4.82% ощутима. Худшая доходность (Yield to Worse) При рассмотрении доходности к погашению мы уже затронули момент с возможным наличием оферты к досрочному погашению облигации со стороны эмитента. В таком случае рассчитывается доходность к оферте (Yield to Call). В реальной жизни колл-опцион не является редкостью и выступают в качестве страховки от возможного снижения ключевой ставки в экономике. YTC – это частный случай YTM и его можно так же можно посчитать через аппроксимирующую формулу. Например, эмитент выставил оферту к досрочному погашению через два года после даты размещения по 101% от FV, тогда YTC будет следующей: (40+(1010-1000)/2)/((1000+1010)/2)≈4.4478%. Также бывает, что инвесторы имеют пут-опцион (возможность предъявить облигацию к досрочному погашению), который в том числе может выступать в качестве страховки от повышения ставки и падения стоимости тела облигации. Доходность к путу называют Yield to Put (YTP), а механика ее расчета точно такая же, как и с YTC. Последний момент для понимания заключается в том, что Yield to Worse является худшей доходностью из YTC и YTP. Эффективная доходность (Effective Yield) Часто на таких сайтах, как Cbonds или RusBonds можно увидеть эффективную доходность и не всегда понятно, для чего она вообще нужна. Эффективная доходность показывает, сколько мы можем заработать при условии реинвестирования купонов, причем только под аналогичную ставку. Например, в случае облигации Альфа-Банк 002Р-20 купон выплачивается два раза в год по 2,005% или 20,05 CNY. Если мы будем реинвестировать эти купоны, то мы сможем получить доходность более высокую, чем показывает нам обычная купонная. Математически это можно оформить в следующем виде: (6) Effective Yield (EY)=(1+(Current Yield)/i)^i-1, где i – количество выплат в год. Давайте рассчитаем EY для облигации Альфа-Банка: Current Yield = 40.5CNY/992.2CNY ≈ 4.082% Effective Yield =(1+(4.082%)/2)^2-1=4.124%. Напоследок несколько слов про двусмысленность понятия "доходность" в русском языке. В английском есть "yield" и "return". Оба слова переводятся на русский как доходность. Однако в первом случае "доходность" означает - потенциальный результат от вложений средств в данный момент времени. Например, если годовой бонд торгуется с 15й доходностью, то через год я заработаю 15%, инвестировав средства в его покупку. Во втором случае "доходность" означает результат уже сделанных инвестиций. $RU000A105NH1 @DolgosrokInvest