$MOEX Мосбиржа: повышаем таргет Недавно биржа определилась с итоговым размером дивидендов за 2023 год. Они оказались выше минимального уровня в 50% от чистой прибыли, предусмотренного обновленной дивидендной политикой. Котировки Мосбиржи отреагировали ростом. Однако мы считаем, что акции биржи еще не исчерпали весь потенциал роста. ➕ Комиссионные доходы продолжат расти. Ускоренный рост комиссионных доходов наблюдается уже три квартала подряд. Обороты на рынке акций по итогам первого квартала 2024-го снова демонстрируют трехзначные темпы роста. ➕ Темпы роста процентных доходов остаются высокими. Эти доходы Мосбиржа зарабатывает на клиентских и собственных средствах. В четвертом квартале рост процентных доходов ускорился почти до 37% г/г на фоне повышения ключевой ставки Банком России с 13% до 16% с сентября по декабрь 2023 года. Переход регулятора к смягчению денежно-кредитной политики ожидается лишь во втором полугодии 2024-го. Таким образом, текущий высокий уровень процентных ставок будет поддерживать рост процентных доходов биржи. Но к циклу снижения ставок биржа также готова — она планирует ускорить инвестиции в развитие для обеспечения темпов роста комиссионных доходов, позволяющих компенсировать возможное падение процентных доходов. ➕ Высокий рост прибыльности и рентабельности. Согласно обновленной стратегии развития биржи, чистая прибыль к 2028 году может удвоиться по сравнению с 2022-м и достигнуть 65 млрд рублей. Мы ожидаем, что эта цель вполне достижима и может быть даже превышена уже в 2024 году. ➕ Дивиденды за 2023 год уже ждут одобрения акционеров. Наблюдательный совет Мосбиржи рекомендовал выплатить дивиденды за 2023-й в размере 17,35 руб./акцию (доходность такой выплаты к текущей цене — 7,5%). Окончательное решение примут акционеры Мосбиржи на годовом собрании 25 апреля. Согласно дивидендной политике, минимальный размер выплаты составляет 50% от чистой прибыли. Отметим, что исторически биржа выплачивала акционерам более крупные дивиденды, чем предусматривала дивидендная политика. К тому же текущая политика предполагает возможность выплаты вплоть до 100% свободного денежного потока (за вычетом расходов на M&A-сделки, капитальных затрат и затрат на выполнение регуляторных требований). Поэтому не исключено, что в будущем дивиденды могут быть еще более щедрыми. ➕ Акции все еще торгуются ниже исторических значений. Сейчас бумаги Мосбиржи торгуются с форвардным мультипликатором P/E на уровне около 6,5—7х. Это более чем на 70% ниже исторического значения за 2021 год. То есть бумаги биржи все еще стоят недорого. Мы по-прежнему рекомендуем покупать акции Мосбиржи и повышаем наш таргет до 244 руб./акцию. Потенциал роста на горизонте года с текущих уровней — 6%. Помимо возможности заработать на росте котировок инвесторы могут получить дивидендную доходность на уровне 8%. Дата закрытия реестра под дивиденды установлена на 13 мая 2024 года. Ляйсян Хусяинова, CFA, аналитик Тинькофф Инвестиций #россия #идея