Обзор по стратегии Infinity за май целиком и неделю с 27 мая по 2 июня Последняя неделя закончилась падением на 4,82%, индекс за этот период упал на 5,31%. Причем значимый обвал случился в последние 2 дня, когда на рынке пошли маржин коллы и тотальная распродажа в бумагах. Май в стратегии закончился снижением на 5,48%, индекс за этот период упал на 7,34%. На последней неделе лучшие компании: • Whoosh +0,01% • NovaBev -0,13% • Сбер -0,18% Худший результат: • Делимобиль -5,7% Комментарии: • В рамках недели закрыл полностью позицию по «Сберу». Он смотрелся лучше всего остального рынка, и это позволило использовать актив как «кубышку» для покупок наиболее упавших и интересных активов. Продавал в районе 320 руб., оцениваю потенциал под дивы 330–340 руб. + возможное быстрое закрытие див. гэпа, поэтому перекладывался в компании с большим апсайдом в ближайшее время. Ожидаю, что просадку по рынку довольно быстро могут выкупить, и мы тогда вернемся в «Сбер» в районе дат дивидендной отсечки. • Считаю текущую коррекцию не фундаментальной переоценкой рынка, фактически мы увидели коррекцию на фоне уже известных новостей (отсутствие дивов у «Газпрома», объявленная налоговая реформа), поэтому переоценки в потенциале компаний нет. В четверг мы увидели, как срабатывали обязательные продажи бумаг по маржин коллам, на этом фоне и ускорили падение. Стоит подчеркнуть, что рынок постепенно выкупают, и «умные деньги» сейчас формируют позиции. • Если в мае рынок в целом был близок к справедливой оценке, с учетом стоимости денег и идей было не так много, что приходилось концентрировать большие доли в бумагах, то сейчас потенциал по всему рынку значительно выше, и я планирую увеличивать диверсификацию. По мере восстановления рынка буду снижать доли в текущих компаниях и добавлять новые. Буду на 100% в акциях на фоне дивидендного сезона и публикации отчетностей за 1П 2024 года.

Эта неделя прошла под лозунгом новых налогов и распродаж на рынке. Министерство финансов предложило налоговую реформу, которая предполагает рост налога на прибыль на 5% (равно снижению прибыли компаний на 6,25%) с 2025 года и сокращение части доходов физических лиц. Это должно принести бюджету дополнительные 2,6 трлн ₽. Эти средства нужны для реализации президентской программы с расходами от 1,5-2 трлн ₽ в год. В краткосрочной перспективе это негативно скажется на располагаемых средствах, но в среднесрочной перспективе это может привести к росту государственных расходов и повышению общего уровня благосостояния. Ранее звучали более пугающие цифры, но для многих компаний, представленных на Московской бирже, рост налогов будет меньше прогноза по росту доходов за 2025 год. Поэтому в абсолютных значениях мы не заметим изменений, но рентабельность по чистой прибыли может снизиться. На этой неделе рынок продолжил падение в ожидании новых налогов. Сбер SBER завершил неделю относительно стабильно, потеряв всего 2,5%. Вероятно, инвесторы начали распродавать акции Сбера, чтобы вложить деньги в подешевевшие активы. В результате индекс Мосбиржи завершил неделю снижением на 5,28%. Текущая коррекция оказалась неожиданной для многих инвесторов, что привело к принудительным закрытиям позиций на рынке. По итогу недели многие компании на бирже стали привлекательными с точки зрения потенциала роста. Сейчас отличный период для формирования позиций в акциях. ВТБ VTBR планирует получить 2024 г. чистую прибыль в размере 500 млрд ₽ и выплатить дивиденды. Сейчас банк торгуется с P/E 1,1 и P/B 0,2. За 2024 г. ожидаются дивиденды не меньше, чем у Сбербанка, несмотря на то, что рентабельность капитала по регулярной деятельности у ВТБ хуже. Акции ВТБ за неделю подешевели на 10%, но сейчас, на мой взгляд, это одна из лучших идей для инвестиций среди компаний стоимости. SFI SFIN представил отчет за первый квартал — чистая прибыль выросла на +35% г/г, и IR компании рассказал о гашении 55% акций в июле. Жалко, что на неделе упали не так сильно, как остальные, можно было бы смело заходить. Роснефть ROSN на этой неделе была хендлайнером позитивных новостей. Во-первых, прогнозируемо сообщила о своих дивидендах и дивах своей дочки «Баншнефть». А потом сообщила о заключении с индийской компанией Reliance контракта о продаже 3 млн баррелей нефти в месяц с оплатой в рублях. Я бы ждал бумагу на уровне 650 ₽ в ближайшее время, возможно выше на фоне выплаты дивидендов. Element ELMT вышел на IPO, собрав заявок на 15 млрд ₽. Не было значимой переподписки, поэтому много денег не вернулось на рынок. Желающие быстро заработать вышли из бумаги, и это немного обвалило ее на старте. NovaBev BELU проведет сплит акций: увеличит количество бумаг на 7 штук у каждого владельца и уменьшит их стоимость. Таким образом повысится ликвидность акций. Позитивный фактор для компании, учитывая общее падение на рынке стоит добирать актив. Тинькофф TCSG объявил стоимость оценки Росбанка в 1,05 капитала. На этом фоне мы увидели резкий рост цены, но по итогу недели бумаге это не помогло. Навес все так же выходит из бумаги, и пока непонятно, когда это закончится. Фундаментально цена после объединения по оценки за 1,05 капитала составляет 4500 ₽. Владелец ТМК TRMK в очередной раз проведет SPO, на этот раз на 2% капитала. SPO пройдет за счет доли владельца, но потом сумма будет заведена в компанию за счет допэмиссии в пользу владельца компании. Объявление дивидендов: КАМАЗ 2,6%, «Евротранс» на момент объявления 8,6%, но уже 11% к цене пятницы, НМПТ 7,55%, АФК «Система» 1,99%, «Роснефть» 5,12%, «Башнефть» 7,98%, «Диасофт» 0,4%, «Совкомфлот» 8,5%, «Магнит» 5,48%. Главное событие следующей недели — 7 июня будет заседание ЦБ по поводу ставки рефинансирования. После объявления решения и вместе с риторикой о дальнейшем движении мы получим следующие драйверы по движению индекса.

Про ставку ЦБ На мой взгляд ЦБ не имеет смысла поднимать ставку на грядущем заседании 7 июня. В мае недельная инфляция наткнулась на плановое повышение цен АвтоВАЗом на автомобили, без него месячная инфляция складывался бы в 5% SAAR, с ней будет в районе 7%. В целом сейчас значения следующие: январь - 6,26% SAAR февраль - 6,29% SAAR март - 4,55% SAAR апрель - 5,76% SAAR На рынке есть пиковые времена, когда происходит индексация цен и мы попали на один из них в мае. При этом денежно-кредитная политика относительно инфляционных ожиданий ужесточается с начала года. Реальная ставка сейчас вблизи исторических максимумов. На мой взгляд негатив по инфляционным ожиданиям создает фон роста годовой инфляции, который до данных по июлю не изменятся. В 2023 году инфляция по SAAR была: Май - 5,02% Июнь - 6,19% Июль - 13,24% Август - 9,1% Сентябрь - 14,29% Октябрь - 9,16% Ноябрь - 10,06% Текущий трек инфляции позволит в начале августа заявить о снижении годовой инфляции. Позволит ли он выйти на декабрьскую инфляцию в 5% - вот это вопрос, в целом сейчас нет разгона инфляции и повышение ставки не нужно. Мы точно знаем, что на прошлом заседании рассматривался вариант повышения ставки, мы точно знаем, что на этом заседании будет более детально рассмотрен вариант повышения ставки. Мой прогноз - оставят 16%, поскольку повышение не даст ровным счетом ничего, а текущий уровень ставок и так вблизи исторических максимумов относительно инфляционных ожиданий и недельной инфляции.