🏠 Обзор ЛСР – оценка дешевая, НО лучшие времена позади
ЛСР – российская строительная компания, занимает 3-е место в стране по объему текущего строительства.
ℹ️ Состав акционеров ЛСР
Ключевой акционер компании — Андрей Молчанов, с долей в 45,3%.
⚠️ Вопросы по качеству корпоративного управления
ЛСР выкупал акции с рынка, но затем выкупленные акции были подарены менеджменту (сумма большая — около 18 млрд руб.). В конце декабря 2023 года Арсагера продала акции ЛСР самой компании за 1 260 руб. при биржевой цене на уровне 700 руб., выглядит это как мировое соглашение, чтобы Арсагера не шла в суд.
⚙️ Операционные результаты ЛСР
Объем продаж первичной недвижимости, в тыс. квадратных метров
• 2017 = 640
• 2018 = 1 002
• 2019 = 817
• 2020 = 826
• 2021 = 613
• 2022 = 506
• 2023 = 1 099
• 2024 (1 кв.) = 147
Мой прогноз по продажам за 2024 год = 588 тыс. кв. метров. Компания стала меньше строить. Объем текущего строительства ЛСР составляет 2 074 тыс. кв. метров, на пике в октябре 2018 года 4 911 тыс. кв. метров.
Доля ипотеки
В 2023 году доля ипотеки в продажах ЛСР составила 75%, в 1-м кв. 2024 года — 73%. В продажах Самолета – 89% в 2023 году и 70% в 1-м квартале, 63% в марте.
➡️ Финансовые показатели
• Выручка, в млрд руб.
2017 = 138,5
2018 = 146,4
2019 = 110,4
2020 = 118,1
2021 = 130,5
2022 = 139,7
2023 = 236,2 (1 пол. = 74,8, 2 пол. = 161,4)
В структуре выручки ЛСР не только реализация недвижимости, но и продажа строительных материалов (в 2023 году получили выручку от них на 24,9 млрд руб., от недвижимости на 204,2 млрд руб.).
• Чистая прибыль, в млрд руб.
2017 = 15,9
2018 = 16,2
2019 = 7,5
2020 = 12
2021 = 16,2
2022 = 13,4
2023 = 28,3 (1 пол. = 1,7, 2 пол. = 26,6)
Это рекордная чистая прибыль за все время для компании.
👀 Мои прогнозы на 2024-2025 годы
• Выручка 2024 = 188,6 млрд руб.
• Чистая прибыль 2024 = 13,3 млрд руб.
• Выручка 2025 = 206,6 млрд руб.
• Чистая прибыль 2025 = 15,4 млрд руб.
📌 Мультипликаторы
• P/E 2023 (капитализация / прибыль) = 3,4
• Потенциальный P/E 2024 = 7,3
• Потенциальный P/E 2025 = 6,3
Исторический P/E на уровне 6-7. Самолет и Эталон оцениваются дороже, так как имеют потенциал роста объемов строительства и / или продаж.
💸 Дивиденды ЛСР
$LSRG
ЛСР отправляет на дивиденды не менее 20% от чистой прибыли по МСФО. В реальности платят больше. Я закладываю как базовый сценарий выплату дивидендов 50% от прибыли, по итогам 2024 года при прибыли 13,3 млрд руб., это будет 64,38 руб. на 1 акцию (6,83% доходность), по итогам 2025 года при прибыли в 15,4 млрд руб. — 74,57 руб. на 1 акцию (7,91% доходность).
Справедливая цена акций
По прибыли 13,3 млрд руб. в 2024 году – справедливая оценка 775 руб., по прибыли 15,4 млрд руб. в 2025 году – справедливая оценка = 897 руб.
Сейчас акции ЛСР оценены справедливо.
Итого — преимущества и недостатки ЛСР:
✔️ компания недооценена по текущему P/E, и может казаться рынку дешевой (НО будущие результаты под вопросом)
✔️ ЛСР платит дивиденды, прогнозируемая доходность около 7-8%
✔️ рост цен на квартиры
✔️ положительный FCF
✔️ в выручке есть продажа строительных материалов (почти 10% от всего объема)
❌ по потенциальной прибыли 2024 и 2025 годов компания оценена справедливо
❌ объем текущего строительства ЛСР снизился в 2,5 раза за 5 лет
❌ высокие финансовые расходы ЛСР
❌ плохие практики корпоративного управления (подарок акций менеджменту)
❌ компания чувствительна к отмене льготной ипотеки
Для меня акции ЛСР выглядят неинтересно по текущим ценам, я отдаю предпочтение Самолету
$SMLT и Эталону
$ETLN .
Обзор Самолета:
https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Vlad_pro_Dengi/9c24d1ff-7e8e-4081-a1d9-bbabc5dd8fb3/
Обзор Эталона:
https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Vlad_pro_Dengi/106a0aee-0213-487f-ad1e-92405b2bb297/
#прояви_себя_в_пульсе
Друзья, спасибо, что дочитали до конца большой обзор ЛСР, поддержите мой труд лайком, если было полезно. Далее разберу отчеты Магнита и нескольких банков, подпишитесь, чтобы не пропустить! 👍