Обзор IPO МТС Банка – дорого или нет? МТС Банк – 22-й банк в России по размеру активов, занимается в первую очередь, кредитованием физических лиц. ℹ️ Состав акционеров — 99,6% акций МТС Банка принадлежит МТС $MTSS Финансовые показатели ⚠️ Санкции 🇺🇸 В марте 2023 года МТС Банк попал под блокирующие санкции США. 🇰🇷 Как результат – у МТС Банка были заблокированы 2 расчетных счета в Южной Корее на сумму около 10 млрд руб., в этом году это увеличило прочие резервы банка. Финансовые показатели Чистые процентные доходы (в скобках — после резервирования), в млрд руб. • 2018 = 9,6 (7,4) • 2019 = 11,6 (7,6) • 2020 = 15 (5,8) • 2021 = 19,3 (7,9) • 2022 = 24,6 (1,5) • 2023 = 35,9 (10) Отмечаю высокий уровень резервирования. Норма резервирования в 2 раза выше, чем у Займера (!) в отношении к чистым процентным доходам. Чистая непроцентные доходы (тут основная часть – комиссионные доходы, но есть еще такие статьи, как чистая прибыль от операций с иностранной валютой, формирование прочих резервов, доходы от операционной аренды и прочее), в млрд руб. • 2018 = 3,2 • 2019 = 6 • 2020 = 6,3 • 2021 = 13,2 • 2022 = 18,1 • 2023 = 24,5 В 2023 году 5,4 млрд руб. – прибыль по операциям с финансовыми инструментами и иностранной валютой, -4,1 млрд руб. — формирование прочих резервов под кредитные убытки. И то, и другое — разовые статьи. Так что в этом году влияние разовых факторов на прибыль нейтральное. Чистая прибыль, в млрд руб. • 2018 = 0,6 • 2019 = 1,8 • 2020 = 0,8 • 2021 = 5,3 • 2022 = 3,3 • 2023 = 12,5 👀 Мой прогноз на 2024-2025 годы Чистая прибыль 2024 = 16,3 млрд руб. Чистая прибыль 2025 = 22,9 млрд руб. Закладываю рост процентных доходов на 30%, комиссионных доходов на 25% ежегодно. 💸 Дивиденды МТС Банк намерен отправлять на дивиденды от 25 до 50% чистой прибыли по МСФО. Важный момент – выплаты начнутся только по итогам 2024 года, то есть первые дивиденды можно будет получить не раньше, чем через год. Я консервативно посчитал, что МТС Банк отправит на дивиденды 30% будущей прибыли, тогда доходность будет следующей: По итогам 2024 года — 143,5 руб. (5,74%) По итогам 2025 года — 201,7 руб. (8,07%) Справедливая цена МТС Банка Когда я первый раз посмотрел на цену IPO, то подумал, что банк предлагается дорого. P/E 2023 (капитализация / прибыль) = 6 P/BV 2023 (капитализация / собственный капитал) = 1,05 P/E Сбера = 4,6, P/E Совкомбанка = 4,3 P/BV Сбера = 1,05, P/BV Совкомбанка = 1,35 Выглядит, на первый взгляд, дорого, еще и ROE ниже. НО — важно еще учитывать темпы роста, которые у МТС-банка значительно выше. 39% у МТС Банка против 14% у Сбера и 26% у Совкомбанка. • Потенциальный P/E 2024 (капитализация / прибыль) = 5,2 • Потенциальный P/BV 2024 (капитализация / собственный капитал) = 0,87 На мой взгляд, МТС-банк может оцениваться на уровне P/E = 6 (с учетом темпов роста), это оценка в 2 870 руб. за 1 акцию на конец года, потенциал роста 15%. Капитал банка на конец года будет на уровне 100 млрд руб., это тоже оценка около 3 000 руб., если смотреть по капиталу. Мой прогноз – оптимистичный. Это я посчитал, что все пойдет по плану менеджеров. ❌ Мне не нравятся: • высокий уровень резервирования (причем, возрастающий) • низкая рентабельность капитала (17,47% в 2023 году, у куда более крупного Сбера 22%, у Совкомбанка 27% без учета разовых статей) • ухудшение ситуации с достаточностью капитала по нормативу H 1.0 c 16,1% до 10%, снижение достаточности капитала ограничит размер будущих дивидендов Итого: я считаю, что МТС Банк выходит на IPO по адекватной оценке. Потенциал есть, при этом он не выглядит для меня выше потенциала в Сбере и Совкомбанке (если последний сможет повторить результат 2023 года без разовых статей). Поучаствую, если будет свободный кэш к дате размещения. Что-то специально продавать не буду. #прояви_себя_в_пульсе #акции #хочу_в_дайджест #пульс_оцени Если вам был полезен обзор IPO МТС Банка, поддержите статью лайком! Хорошего вам вечера воскресенья и успешной недели 👍