Vlad_pro_Dengi про ГК Самолет

30 апреля 2024 в 14:44

Выбор Тинькофф

🔼 Обзор Самолета — ставка на реализацию планов роста (ЧАСТЬ 2) Рекомендую прочитать сначала первую часть обзора, если еще не читали, в ней рассказал про состав акционеров Самолета, байбек, SPO, операционные показатели и цены на квартиры: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Vlad_pro_Dengi/031d366a-3327-4de0-a30a-9f6ac338f9ee/ Сейчас поговорим про финансовые показатели, дивиденды и справедливую стоимость акций. ➡️ Финансовые показатели ✔️ Выручка, в млрд руб. 2017 = 42,4 2018 = 38,7 2019 = 51,1 2020 = 60,2 2021 = 93 2022 = 172,2 2023 = 256,1 2024 (мой прогноз) = 402,1 Прогноз компании по выручке на 2024 год – 500 млрд руб. Самолет дает прогноз по объему продаж 2 700 тыс. квадратных метров жилья, соответственно средняя стоимость квадрата взята 185 тыс. рублей (примерно по 2023 году). Компания закладывает в расчеты рост предложения. Текущий объем строительства Самолета = 5,3 млн квадратных метров жилья, в декабре 2022 года он был 3,5 млн квадратных метров жилья. Таким образом, рост портфеля текущих проектов составляет 51%. Объем текущего строительства — опережающий индикатор, который дает основания полагать, что выручка Самолета действительно будет расти. На мой взгляд, прогноз Самолета все равно выглядит завышенным: 1️⃣ Отмена льготной ипотеки с господдержкой с 1 июля 2024 года (сейчас ужесточены условия); ужесточение условий получения семейной ипотеки; 2️⃣ Снижение спроса на недвижимость (Самолет прогнозирует снижение продаж первичной недвижимости в стране с 9 млн кв. метров в 2023 году до 8 млн кв. метров в 2024 году; это 11% снижение; я видел прогнозы по снижению спроса до 30%) 3️⃣В 2023 году Самолет прогнозировал продажи в размере 1,9 млн метров кв., выручку – 350 млрд руб. В итоге продали 1,6 млн метров кв. и 256 млрд руб. выручки, что тоже не мало, но меньше прогноза. Да, объемы строительства у Самолета будут выше, чем раньше – НО квартиры еще нужно будет реализовать. Я прогнозирую 402,1 млрд руб. выручки Самолета. При этом, даже мой прогноз, который на 20% ниже прогноза Самолета – дает инвесторам запас прочности. ✔️ Чистая прибыль, в млрд руб. 2017 = 3,5 2018 = 2,4 2019 = 0,9 2020 = 4,5 2021 = 8,4 2022 = 15,3 2023 = 26,1 2024 (мой прогноз) = 33,7 Мой прогноз на 2024 год основан на следующих факторах: • Средняя цена квадратного метра в продажах Самолета = 215,6 тыс. рублей (как в 1-м квартале 2024 года) • Объем продаж = 2 093 тыс. квадратных метров (сама компания прогнозирует 2 700 тыс. квадратных метров) 📊 Мультипликаторы • P/E 2023 (капитализация / прибыль) = 8,9 • Потенциальный P/E 2024 = 6,9 Исторический P/E на уровне 10-11. ℹ️ Долговая нагрузка Долговую нагрузку Самолета корректно оценить сложно, потому что да – долг компании составляет 512,6 млрд руб. на конец 2023 года. НО – остаток средств на эскроу-счетах около 297 млрд руб. (на декабрь 2023 года), и большие запасы. То есть долг перекрыт замороженной наличкой и нераспроданной недвижимостью. Проблема в том, что по эскроу застройщикам не платят проценты, а вот застройщики по кредитам проценты платят, и поэтому финансовые расходы Самолета высокие (в 2023 году 38,3 млрд руб., я закладываю в модель их рост до 57,5 млрд руб. в 2024 году). 💸 Дивиденды Самолета В интервью в апреле 2024 года IR компании Николай Минашин заявил: «По дивидендной политике мы должны выплачивать минимум 5 млрд руб. в год. Я могу сказать, что в бюджете на 2024 год такая выплата запланирована. Но решение, естественно, за советом директоров» То есть за 2023 год запланировала выплата 81,2 руб. на 1 акцию и доходность 2,2%. Напоминаю, что есть еще программа байбека на 10 млрд руб., о которой я писал в первой части обзора, и она важнее для акционеров, чем дивиденды. #прояви_себя_в_пульсе #акции #хочу_в_дайджест #пульс_оцени Продолжение в следующем посте (про справедливую стоимость и плюсы / минусы) - он уже у меня в профиле. Переходите и читайте!