$RU000A106540 Друзья, какие идеи? Почему падают облигации М.Видео даже после сообщения о докапитализации? акциям не нравится размытие. А облигациям?

👶Портфель внучков (май) Принципы - те же, как в Бабулином портфеле: - рейтинг А- и выше - высокая ликвидность - не более 10% на компанию, не более 40% на отрасль но с офертами. Что не так с офертами? ✅Выбрали: · М.Видео $RU000A106540 · Азбука вкуса $RU000A105WR1 · Балтийский лизинг $RU000A1058M3 · Интерлизинг $RU000A106SF2 · АФК Система $RU000A102SX4 · ГТЛК $RU000A101QL5 · Европлан $RU000A105518 · ХКФ Банк $RU000A103760 · Сэтл групп $RU000A103WQ8 · Евротранс $RU000A1061K1 (случайно не попала в выборку Брусника $RU000A107UU5, доходность ~17,7%, есть оферта) Попадание ОКЕЙ $RU000A105FM7 черный список большая утрата для нас😔, т.к. его выпуски доходные и заслуживают внимания. Если вы не разделяете наш подход по ЧС - Окей есть в подборке, идет вне рейтинга Также, в этот раз мы добавили еще 2 выпуска 👍 $RU000A106A86 и еще один , чтобы вы при необходимости могли заменить что-то. Например, для большей диверсификации по отраслям Средневзвешенная доходность 18,1% (+0,5п.п. к портфелю Бабули), срок ~1,5 Полезно? Ставь👍 🐾 Кот.Финанс | #облигации #подборки

👵Портфель бабули (май) Принципы: · Без оферт, потому что бабуля может пропустить их · Высокая надежность (А- и выше), потому что толерантность к риску низкая · Высокая диверсификация, и в то же время не навязчивость с количеством выпусков, чтобы число корпоративных действий, реинвестирования, и прочего – не напрягало Почему мы меняем состав? Разве вам интересно, что месяц назад облигации Хендерсон давали доходность на уровне рынка, а сейчас ниже? Какая практическая польза от этого? Важно, какой портфель сформировать сейчас? ✅Выбрали: • М.Видео $RU000A104ZK2 • Балтийский лизинг $RU000A1058M3 • Интерлизинг $RU000A106SF2 • ХКФ Банк $RU000A103760 • Сэтл $RU000A103WQ8 • Евротранс $RU000A1061K1 • Делимобиль $RU000A106A86 • ЯТЭК $RU000A102ZH2 • ГТЛК $RU000A100Z91 • ЛСР $RU000A102T63 Особенности выбора С момента последнего обзора, рейтинг ГТЛК перестал быть на пересмотре, а М.Видео запланировал доп.эмиссию, что снижает риски (мы сомневались в корректности рейтинга А для убыточной компании с нулевым капиталом) Портфель диверсифицирован по отраслям (не больше 30% - лизинг) Средневзвешенная доходность 17,6%, средневзвешенный срок 1,7 лет Полезно? Ставь👍 🐾 Кот.Финанс | #облигации #подборки

🔥Лучший газ – в банке. Обзор Новатэк🏭 О выпуске · Купон: до 6,5% в $ · Амортизация: - · Срок: 5 лет, без оферт · Объем: $0,2 млрд · Рейтинг: AAA (Эксперт) О компании №2 по добыче газа в России. Входит в топ-10 по СПГ в мире СПГ-тот же газ, только охлаждённый, сжатый, и преобразованный до жидкого состояния. Его можно увезти в любую точку планеты и не обязательно строить туда трубы. Выросли цены в Азии – продаем азиатам, в Европе – европейцам. В Америке? – американцам не продадим 🤔 Финансы Всегда начинаем с аудита. Почему? Мнение с оговоркой из-за отсутствия 2022 года, и невозможности подтвердить динамику: те же запасы и изменения от 2021 года Динамика выручки фантастическая: 20% среднегодовой прирост бизнеса. И никакого демпинга: EBITDA растет соразмерно 😞Проблема в том, что Новатэк строил международный бизнес (см.слайд👀): европейские, китайские, японские компании и в акционерах «дочек», и поставщики технологий, и потребители продукции. Поставка газа без труб, по всему миру, вплоть до Южной Америки 🔻Минусы • ссанкционное давление: утренняя новость, что ссанкции могут затронуть СПГ Новатэка на 12 млн тонн • сложности с поставками газовозов, танкеров с ледовым классом • потеря рынков сбыта ➕Плюсы • низкий долг (около нуля в консолидации, но она не учитывает долги проектных компаний) • высший кредитный рейтинг • пожалуй, too big to fail в мире СПГ Перед нами высший кредитный рейтинг и сильный бизнес. Долларовая доходность на 5 лет без оферт. Какие особенности выпуска? - USD лишь как индикатор. Покупка, обращение, погашение – в рублях по курсу ЦБ - ЛДВ подходит, льгота нужна, чтобы компенсировать валютную переоценку (какой будет курс рубля в 2029?) Доходность норм, но среди замещаек можно подобрать замену: Газпром (6-6,6%), ГТЛК (~7%), ФосАгро (5,3%), МеталлИнвест (5,5%) Нам с позиции риск/доходность – комфортно и мы участвуем. Плюс, нам интересно разбавить наш юаневый портфель долларом. Пусть и не настоящим Полезно? Ставь👍 🐾 Кот.Финанс | #облигации $NVTK $RU000A106938

☀️Урожай: подсолнечные облигации 🌻 $RU000A1037C8 $RU000A106J04 О выпуске · Купон: 20% (YTD 21,5%) · Амортизация: - · Срок: 3,5 года, без оферт · Объем: ₽0.45 млрд · Рейтинг: В+ (НРА) О компании Производит подсолнух (76% выручки) и пшеницу (21%). В управлении 110 тыс га земель, 80% в аренде Финансы Всегда начинаем с аудиторского заключения. Почему? Аудит нейтральный, аудитор не очень известный Динамика выручки неплохая: за счет 2023, среднегодовой темп роста 22%. Провал в I квартале для с/х это ок, видимо, подчистую распродали все в конце года Себестоимость складывается из семян и удобрений, труда (ФОТ), амортизации техники (+лизинг). На следующем уровне проценты по кредитам. Лизинг в себестоимости. А налога на прибыль нет (льготы) Структура баланса стандартная: трактора🚜, хлева🛖, запасы, долг покупателей. В пассиве – долг перед банками и лизинговыми + капитал. Запасов слишком много для пустого I квартала. Не верится 🔻Минусы • Огромный долг: сумма кредитов и лизинга 1,2 млрд (>годовой выручки), 126 договоров лизинга • 80% земли в аренде, сроки не понятны. С арендодателем был судебный спор в 2022 • НРА писал про зависимость от покупателя. Долю крупнейшего мы не знаем • Нет вертикальной интеграции: добавленную стоимость создают другие • Льгота по налогу на прибыль это хорошо, но создает риск несписанных расходов и некорректной прибыли и капитала • Не очень верим в величину запасов • Низкий рейтинг • Как повлияли заморозки? 🥶 ➕Плюсы • Хорошая доходность, постоянный купон, отсутствие оферты • Растущий бизнес 🐾Выводы В портфель бабули или внучков не подходит. А для любителей риска может быть интересно: точно лучше, чем Ойл Ресурс Групп, и честная ставка Полезно? Ставь👍 🐾 Кот.Финанс |#облигации

🤟😎Как выгодно продавать акции? Продолжение про шорт МТС 🥚 $MTSS $MTU4 Как зашортить? 1️⃣продажа бумаг брокера, которые потом надо вернуть 2️⃣продажа через фьючерс Фьючерс – это контракт на базовый актив (в нашем случае-акции МТС) с обязательством купить или продать в конкретную дату по конкретной цене Дата экспирации – дата исполнения фьючерса. В РФ чаще всего квартальные экспирации – июнь, сентябрь, декабрь, март Поскольку заключаете контракт сейчас, а исполнение растянуто во времени, в стоимость фьючерса «вшита» стоимость денег (кредитное плечо). Чем дальше срок исполнения, тем дороже стоит фьючерс относительно базового актива (см. слайд👀) ❗️Исключение: не забывайте соотносить даты и ожидаемые дивиденды Ожидаемый доход складывается из: - сокращения «временнОго спреда», приближаясь к дате экспирации - динамики базового актива Расходы: - Гарантийное обеспечение – залог, обычно ~15% - Вариационная маржа – разница между ценой позиции и рыночной ценой (иными словами, моментальный пересчет фин.реза) Рынок фьючерсов и опционов очень опасный 😢слезы рынка здесь Где можно оптимизироваться? - ГО может быть закрыт маржой от ликвидных позиций портфеля. Тогда не придется «морозить» 🥶 15% для гарантийного обеспечения - комиссии: смотрите тарифы своего брокера Какие рекомендации? - не повторяйте 🤔 - если повторяете, то четко очертите макс-комфортные убытки и план действий, если цены пойдут не туда - выделите долю на авантюры (5%). Если ошиблись – доход по бондам за 3-4 месяца покроет убытки Мы продали фьючерс на МТС чтобы подкрепить свою правоту в отношении стоимости компании: 1️⃣Не может отрицательный капитал стоить 1 трлн рублей (0,5 трлн капитализация + 0,5 трлн долг) 2️⃣Дивиденды в долг – это плохо 3️⃣Высокие ставки АФК тоже под ударом: именно она инициатор выкачивания денег из МТС, ведь МТС - cash cow. Но кто поможет самой МТС? – А ей не нужна помощь – МТС нужна пауза в выплатах, или их сокращение. Но сколько тогда будет стоить МТС без дивидендов или с их снижением? – рассуждали тут Лайк👍? 🐾 Кот.Финанс |#акции

☀️Скоро лето. Пришла пора надевать шорты. И причем здесь 📱МТС? Шорт – короткая позиция, продажа ценной бумаги без покрытия. Т.е. вы берете в долг акцию, продаете ее в надежде купить дешевле. Как откупите – долг в акциях возвращаете, разницу оставляете себе Для шорта нужно быть уверенным, что цена снизится Почему МТС? 🥚 Всё наше негодование изложено в посте «МТС: проверяем крепость яиц баланса» Тезисно: · Дивиденды в долг: МТС зарабатывает меньше, чем платит · Хронически околонулевой капитал · Рост стоимости обслуживания долга, «ледниковый период» будет дольше Если МТС ранее занимал под фикс.ставку, то чтобы проценты выросли–нужно рефинансировать старые облигации. Но поскольку выпусков 100500 – это займет время. Если высокие ставки продляться пару лет (уже почти год), а средний срок облигации – 3 года, то кредиты обновятся. По новым высоким ставкам. Так что, МТС всё? Нет, у МТС все отлично👍: · лидер рынка · супер рентабельность · возможность повышать цены (все получают смс, что цены на тарифы вырастут?) А ведь связь-конкурентный рынок. И Теле2 заберет часть абонентов, и Мегафон Если не конкуренты, то ФАС добавит седых волос: «А почему вы цены повышаете? А на что вы тратите? Давайте-ка структура затрат вашу посмотрим. Дивиденды? А что, их не уменьшить?» (импровизированный диалог с ФАС) Иными словами – компания отличная, но пустая: из нее выкачивают больше, чем она зарабатывает. И при неблагоприятном сценарии, дивиденды придется сократить. А что бывает, когда дивиденды сокращаются? – рассуждали здесь Сколько стоит МТС без дивидендов? – очевидно меньше Disclamer: · Пост – не ИИР, а лишь иллюстрация нашего подхода · Шорт – очень опасная история, т.к. акция может расти, несмотря на вашу позицию. Сейчас цена 310, а может ли стоить 400? 500? 700? – да, и 1000 может. Рекомендуем повторять · Что может случиться? – все, что угодно: 😢слезы рынка здесь Шорт лишь монетизация гипотезы. Спор с рынком. На микросумму И все-таки, портфель облигаций нам нравится больше 🔕утром без звука Лайк👍? 🐾 Кот.Финанс |#акции $MTSS $MTM4

🤑Ну что там с долларом? На днях вышла статья РБК со ссылкой на SberCIB о перспективах 💲и курса через полтора месяца В нашей команде нет большой разницы в отношении к доллару по 9️⃣0️⃣или по9️⃣5️⃣. В своем исследовании мы на исторических данных смотрели, как нужно было поступить, во что вкладывать(помните Машу👱‍♀️ и Катю👩‍🦰?): - в доллар и держать его под подушкой - или в рубль во вкладах и облигациях с высокими ставками Ответа нет. Есть, но зависит от точки начала отсчета. Личные инвестиции должны быть диверсифицированы: часть в валютных активов, часть – в рублях Глобально, нам не важно: доллар по 90, по 95, или даже по 100. Гораздо важнее – не по 150, или по 200. Небольшое ослабление рубль компенсирует высокими ставками В декабре прошлого года мы изучили стратегии крупных банков и инвест.компания и там преобладал спокойный прогноз, близкий к рыночному курсу Причиной стабилизации, после курса за 100, стал указ о продаже экспортерами валютной выручки. Хоть ЦБ и начинал «крестовый поход» повышения ставки с целью снизить инфляцию и стабилизировать курс, это не давало никаких результатов. Только продажа валютной выручки Если кто не помнит, то доллару потребовалось чуть больше 400 дней, чтобы от отметки 50 в 2022 году сходить на 100 в 2023 Мы сравнили накопленную инфляцию в России и США и получили расчетный курс по Фишеру: в границах 70-103. Диапазон широкий, но нас волнует верхняя граница. Получается, рублю падать еще рано❓ Не факт🤔: политические задачи на текущий момент выполнены, бюджет под давлением, предстоит рост налогов, и никто не ждет черным лебедем: падения цен на нефть, снижения продаж газа через Украину (и сокращение 💲выручки), и т.д. В большом мире геополитики, глобальных инвестиций – мы🪲: не влияем на события, и все что мы можем сделать – подготовить свои сбережения к любому вероятному (и порой невероятному) событию Мы вкладываем в облигации и держим часть портфеля в валютных инструментах Совсем скоро представим стратегию своего портфеля. Уже пора 🫣 Ставь 👍 🐾 Кот.Финанс |#валюта $USDRUB

⛽️Ойл Ресурс Групп-junk bond🙅‍♂️ О выпуске · Купон: «униженный» 21% в первый год, 19% во второй, 17% в третий · Амортизация: - · Срок: 3 года, без оферт · Объем: ₽1 млрд · Рейтинг: ВВ (НРА) У другой компании (УК ОРГ) еще 3 выпуска облигаций, хотя выпуск позиционируется, как дебют Финансы Всегда начинаем с аудиторского заключения. Почему это важно? Аудит за 2022 год с оговоркой. МСФО за 2023 год нет, берем РСБУ. Выручка падала три года. Зато амбициозные планы: 35 млрд к 2025, 49 млрд к 2026 (не стали отмечать на графике, он и так скукожился). Факт/план не смущает❓ У компании нет ресурсов на развитие: с 10 млрд выручки – прибыль всего 235 млн. Своих денег для развития нет – нет конкурентного преимущества, рынок конкурентный Мы еще кое-что раскопали: в первых презентациях говорится о двух собственниках. Информация о втором (Терешкин Сергей) пропадает. Как оказалось, ГД и соучредитель (доля 50%) ушел из компании и стал…… бизнес тренером???😂 - www.sergeytereshkin.ru В своих записях Сергей делится мнением о прошлом месте работы (названия нет, но хронология выдает) – «затухание». После Сергей открыл компанию-клон (Ресурс, ИНН 4004021062), которая в 2023 году увеличила выручку с 286 млн до 4,3 млрд Занавес❗️ 🔻Минусы • Аудиторское заключение с оговоркой • Воспроизводимый бизнес без конкурентных преимуществ. Бывший партнер создал компанию-клон за 1 год • Из-за «развода» партнеров уйдет часть клиентов, и надо понять, на что выкуплена доля • Нереалистичные планы роста бизнеса • Низкая рентабельность и недостаток собственных ресурсов • не смотрите МСФО, по выпуску нет поручителей • Забавное интервью, мы не будем комментировать, кто хочет – посмотрите ➕Плюсы Их нет. Даже доходность низкая. 🐾Выводы На наш взгляд, это токсичный выпуск Понравилось? Ставь 👍 🔕утром без звука 🐾 Кот.Финанс |#облигации $RU000A108B83 $RU000A106UB7 $RU000A106L67

🚀Черная дыра РосНано Когда-то РосНано имел рейтинг АА (выше только АА+ и ААА) и Эксперт РА оценивал их «с отступлением от действующей методологии» (с оглядкой на поддержку акционера) Первый 🔔был в 2021: возник технический дефолт. Долги реструктурировали, высокие рейтинги отозвали, компания ушла из инфополя на 2 года Второй 🔔 в октябре 2023, когда компания заявила о проблемах. Котировки обвалились, но МинФин помог Сейчас аудиторы вновь пишут о сложностях. А раскрытие отчетности скудное: • с 2020 нет МСФО отчетности • в РСБУ скрыты цифры Как оценить компанию❓ Попробуем собрать по крупицам то, что есть: см. слайды👀 Цифры заканчиваются 2020м годом. Самое интересное (СВО, смена менеджмента, политика) – недоступно. Капитал «съеден» убытками. Уже в 2020м он приближался к 0️⃣, скорее всего за три следующих года ушел в минус. Но мы можем оценить долг: из года в год он снижается РСБУ отчетность не учитывает долги «дочек», но показывает, что «мама» долг не увеличивает. Или может не дают?🤔 Косвенное подтверждение, что долг стал меньше – из Interfax Так что, есть инвестиционный интерес? 🔻Минусы • нет отчетности • уже в 2020 капитал «съеден», а вероятность, что инвестиции окупились = 0% • эмиграция руководителя еще сильнее пошатнула политический вес Роснано • есть версии, что часть активов м.б. интересна Ростеху (точно не за деньги)🫣 • реструктуризация банковского долга привела к списанию 20%❗️❗️❗️ ➕Плюсы • Почти весь долг, с которого началась история проблем – урегулирован • Новых обязательств нет • МинФину проще помочь, т.к. помогали и при больших проблемах 🐾Выводы Не смотря на снижение долга, нас беспокоит факт реструктуризации кредитов с дисконтом. Если инвест.потенциал у облигаций и есть, то при дисконте 20% (как по кредитам) - он растворяется (сейчас 8ой выпуск торгуется по 85%) Мы не сторонники микро-позиций (<5%), не хотим расфокусироваться. Но если вы любите риск и ваш портфель фантастически диверсифицирован (доля каждого эмитента <3%), то почему нет? Мы пас Полезно? Ставь👍 🐾 Кот.Финанс |#облигации $RU000A1008V9

📈Облигации АФК Системы $AFKS $RU000A107SM6 «Мама» МТС, Сегежи, OZON, Медси, и еще десятка компаний О выпуске · Купон: RUONIA+2,6% / КС+2,4% (~18.5%) · Амортизация: - · Срок: 4/4,25 лет, без оферт · Объем: ₽6+6 млрд · Рейтинг: АА- (АКРА) О Компании Ядро – МТС, развивающиеся активы-OZON, Сегежа, Степь, Медси, МТС банк, Биннофарм, сеть отелей Космос, и еще десятки компаний Позиционирует себя, как инвест.фонд: покупает, развивает, масштабирует, продает 🔗 презентация по итогам 2022 года 🔗Что АФК может показать миру 🌎? Финансы Всегда начинаем с аудиторского заключения. Почему? Тут всё ок. А не ок-дола, который растет быстрее доходов. Важно разделять консолидированный долг (всех компаний), и долг конкретно АФК: его можно отследить в отчетности РСБУ за I квартал, он вырос на 109 млрд ❗️Всего за 90 дней! 🔻Минусы • Наращивание долга: с 2015 года (после потери Башнефти) EBITDA удвоилась, а долг утроился. Где эффективность? • не так страшен долг, как стоимость его обслуживания: не все долги впитали новую ставку, пик обновления – 2024 год • Концентрация стоимости всего холдинга вокруг МТС, а это к слову, регулярно отрицательный капитал и дивиденды в долг • Медлительность: мы считали АФК-конвейером IPO, но ни одного нового размещения от АФК не было ➕Плюсы • Все еще очень высокий рейтинг: АА- • Too big to fail? • Одному из котов нравится идея деконсолидации долга МТС: без него (-554 млрд), остальной долг не такой и большой 🐾Выводы Нам всегда нравилась АФК Система, и все опасения только вокруг долга, при том что вариантов решения проблемы масса: - снижение ставок - привлечение стратегического партнера (Сбербанк?) - продажа МТС (фантастика) Серия IPO проблему не решит, это капля в море. Скорее АФК скоро удивит новостью о покупке огромного актива (не зря же долг за квартал вырос на 100+ млрд🫣) Мы участвуем в размещении, не отдавая предпочтения RUONIA или КС. Берем поровну ps:фантастический сценарий – если АФК выкупила долг Сегежи 🔕утром без звука Понравилось? Ставь❤️ 🐾 Кот.Финанс |#облигации

🙊Финансовый сленг, или как говорить с хомяками на одном языке? Мы подготовили короткий словарик на границе финансового и чисто трейдерского языка. Эти слова можно услышать на около-рыночных тусовках, конференциях, и с недавнего времени – даже в старших классах, ведь теперь все стали успешными трейдерами, аналитиками и финансовыми блогерами. Поехали! «Что там по мультикам📺?» – означает сравнение компаний по мультипликаторам. Самые популярные – P/BV (цена/капитал), P/E (цена/годовая прибыль), P/S (цена/годовая выручка). Мы всегда учитываем отрасль и мультипликаторы при разборе компаний на IPO В оценке облигаций не используем, т.к. дорогая компания или дешевая – не важно. Важна оценка кредитоспособности «Зарезать лося🫎» – зафиксировать убыток. Крайне неприятная ситуация, ведь как так? Фраза «слежу за маржу🦭» – в отношении животного не имеет никакого отношения. В мире бизнеса это про отслеживание эффективности (маржинальности) деятельности или конкретной операции, в мире трейдеров это про маржинальные позиции (они же в долг). Следует следить за маржой при сделках с плечом «Взять в плечо» означает открыть позицию в долг. Или купить сверх своих денег, или продать акции, занятые у брокера. Главное – не доводить ситуацию до… «Звонок дяди Коли🥸» - маржин-колл (от англ. Margin call) – необходимость внести дополнительное обеспечение к открытой позиции (или самому закрыть позицию). Бывает только при использовании плечей. Почитать разборы, когда бывают звонки дяди Коли и испугаться – можно здесь «Индюки🦃» - индикаторы из технического анализа: MACD, MA, RSI, линии Боллинджера, и другие «Бензопила🪚» – сильные колебания цены «Купить на всю котлету🍖» - быть полностью в позициях, или вложить все деньги в один актив. Быть на всю котлету в одной акции не самая хорошая идея. Стоит помнить про диверсификацию «Лесенка🪜» - покупка/продажа позиции по чуть-чуть, распределяя сделки во времени. Хорошая стратегия при неизвестных вводных, если только это не… «Усреднение» - докупка в портфель упавших акций, т.к. «акция падает – upside растет😂». Обычно это приводит к слишком большой позиции в падающем активе. А почему он падал - напишут в новостях через неделю 🤦‍♀️ «Стакан🥃» - таблица заявок на покупку и на продажу. В нем видны ближайшие предложения, цены и объемы «Лить в биды» - продавать по рынку, по любым ценам «Туземун🌒» (с анг. To the Moon) – ожидание быстрого и мощного роста, как до Луны. Бывает, что после попытки выйти в космос 🚀, сила притяжения возвращает цены к земле «Хомяк🐹» - собирательный образ новичка, который слепо следует за сомнительными гуру и совершает необдуманные сделки «Надеть шорты🩳» - открыть короткую позицию, т.е. продать что-то, чего у вас нет, чтобы потом купить дешевле и вернуть долг брокеру. Короткие позиции используют, когда уверены в переоцененности актива и в предстоящем мощном падении «Порванные шорты😳» - неудачная короткая позиция. У одного из авторов Кот.Финанс были порванные шорты в Яндексе в 2021 году, он потом с грустью наблюдал падение акций, но уже без него 😢 Понравилось❓поддержи лайком 👍 🐾 Кот.Финанс |#юмор

🏭Газпром опубликовал консолидированный отчет за 2023 год $GAZP В консолидацию входят добывающие, перерабатывающие, транспортные активы в России и за рубежом, НИИ, Газпромбанк, ГазпромНефть, ГазпромМедиа с учетом всех «внучек» и «правнучек», гостиницы и недвижимость, ... 🔻Выручка снизилась на 27% в рублях ❗️(курс рубля за 2023 г снизился на 27%) до ₽8,5 трлн 🔻Операционный убыток ₽363 млрд (мы впервые видим убыток на операционном уровне у ГП) 🔻Совокупный убыток >₽400 млрд До кучи вышел отчет газового ядра (РСБУ) за I квартал с убытком ₽449 млрд Вызывают опасения: • огромный долг (>₽5,5 трлн) • значительный CAPEX (~₽2,4 трлн) • потеря высокомаржинальных рынков сбыта (не то чтобы новость) • политизированность решений (тоже не ново) ➕у нас хорошая память: июнь 2022 -30% в моменте, сентябрь 2022 -15% и никакого инсайда Про Газпром мы упоминали, сравнивая его с Газпромнефтью - принципиально разные компании, хотя «родственники» ГП не входит в список акций, которые нам нравятся Понравилось? Поддержи лайком 👍 🐾 Кот.Финанс |#акции

Когда вместо шашлыков - заполняешь налоговую декларацию, чтобы зачесть убытки прошлых лет 😢 ❤️жизненно 🐳у богатых только прибыль 🔥какая такая прибыль? 🐾 Кот.Финанс |#юмор

Check list на майские Друзья уже ждут ваш звонок, а мариновать мясо еще рано? Человек на праздниках должен отдыхать, а временно-свободные деньги – работать. Впереди много праздничных дней, но и в праздники начисляют проценты. А это значит, что каждый рубль, оставшийся на текущем счете в ночь на 28 апреля мог бы к окончанию майских (к 13 мая) принести по 0,8% Мало? Вас, богатых, не поймешь Если вы размещаете деньги в накопительных счетах-можете пополнить даже вечером 28го. Проценты начисляются на следующий календарный день, важно лишь выбрать именно тот счет, где проценты рассчитываются ежедневно Если предпочитаете облигации – стоить учесть режим торгов Т+1 Т+1 значит, что зачисление бумаг покупателю и денег продавцу осуществляется на следующий торговый день после сделки Значит, чтобы уйти с бумагами на майские, купить облигации имеет смысл сегодня В последнее время мы сделали много интересных обзоров: • Балтийский лизинг (~19%) $RU000A108777 • Интерлизинг (~17,2%) $RU000A108AL4 • Брусника (~17,5%) $RU000A1048A9 🔥Для любителей погорячее: • CTRL (19,9%) $RU000A106T85 и второй выпуск! • Сегежа (до 28%) $RU000A1053P7 • М.Видео (до 22%) $RU000A106540

🔵Балтийский лизинг Доходность нравится, но странное послевкусие О выпуске 10ый выпуск облигаций и первый флоатер. С премией 2,3% к ключевой ставке получается одна из лучших доходностей на рынке. Без оферты, с частичным погашением на третьем году. Высокий рейтинг (АА- от Эксперт РА) О Компании Одна из старейших лизинговых компаний с 33-летним опытом, диверсифицированным лизинговым портфелем Отрасль Кто не знаком с лизингом – вся его суть в 1 картинке. В обзоре Европлана, мы касались и ближайших конкурентов: Балтийский лизинг, РЕСО. Из банковских холдингом всем на хвост наступает Альфа лизинг («на хвост» - фигурально, т.к. во многом, уже опередила) Лизинг изнутри: при покупке авто за 1 млн, ЛК возмещает НДС 20%, т.е. фактические вложения в лизинг 833 тыс., в то время как клиент платит за всю сумму долга с НДС. Вторая особенность в том, что ЛК берет кредит без НДС, а в лизинговом платеже (это услуга) он уже есть есть. За счет этого, маржа лизинга в сравнении с кредитом на пару процентов выше. Клиент получает налоговые преференции: зачет НДС и ускоренную амортизацию (т.е. снижение базы по налогу на прибыль) Финансы Как всегда, начинаем с аудиторского заключения. Стандартная оговорка про субъективность резервов. С этим мы сталкивались при разборе МФО. Но такая оговорка и во всех финансовых компаниях: лизинг, банки Рост рынка = рост бизнеса заметного и эффективного участника. На динамику показателей 2021-2022 повлиял переход на ФБУ. В целом, компания была достаточно эффективной ❗️А с балансом проблемы: предыдущий собственник (банк Открытие) распределял почти 80% прибыли через дивиденды. Когда финансовый бизнес растет – он не может развиваться только за счет кредитов – снижается устойчивость. Новый акционер в 2023 году еще не выплачивал дивиденды. Надеемся, его подход будет более прагматичным (см. слайд👀) Для сравнения с конкурентами, мы решили оценивать лизинговые компании по трем параметрам: - фин.устойчивость (доля собственного капитала) - валовая маржа (пока берем отсюда, но скоро обновим) - качество портфеля Качество портфеля – наша разработка и мы будем ее совершенствовать. Мы берем всех-всех действующих клиентов лизинговых компаний и протаскиваем их через собственный скоринг. По ходу рассмотрения новых лизинговых компаний – будем добавлять данные У Балтийского лизинга высокое качество портфеля, но низкая валовая маржа и низкая финансовая устойчивость. Все же, нам нравятся 2 другие бизнес-модели: или Европлан (низкая маржа, но высокое качество), или РЕСО (среднее качество портфеля, но оооочень высокая маржа) 🔻Минусы • Опустошенный баланс со времен Открытия. Компании надо залатать раны • В I квартале сменилась управленческая команда. Пока без позиции, Эксперт РА оценил как «ок» • В 2023 году сменился собственник, его версии, что покупка прошла в кредит и этот кредит придется отдавать (в т.ч. дивидендами?) • Высокая чувствительность группы к высоким ставкам: Контрол занимает дорого. Облигации Балтийского лизинга тоже на 1-1,5% дороже ближайших конкурентов со схожим рейтингом (см. слайд👀). Это будет давить на маржу ➕Плюсы • Старейшая и легендарная лизинговая компания из СПб • Качественный портфель и высокие стандарты корп.управления (см. Эксперт РА) • Высокий кредитный рейтинг, хорошая доходность 🐾Выводы Мы в деле! Не нашли, где участвовать на первичном рынке – будем подбирать на вторичном. Пока это лучший флоатер с т.з. риск/доходность. Но не стоит забывать: для нас высокая доходность, а для компании – дорогой долг. Наблюдаем Полезно? Ставь ❤️ 🐾 Кот.Финанс |#облигации $RU000A106EM8 $RU000A108777

📱IPO МТС Банка. Digital-финтех банк? Пресс-релиз говорит, что МТС банк – это финтех с комиссионным бизнесом. Проверим? О размещении Cash in, деньги останутся в банке. За вычетом бессрочных облигаций P/BV (цена/капитал) = 1,05. Чуть дороже Сбербанка (эталон). И дороже оценки ВТБ (0,7), Банка Санкт-Петербург (0,8), Росбанка (0,8), Уралсиба (0,6). Дешевле Совкомбанка (1,3) Бессрочные облигации считаются капиталом, т.к. их не надо возвращать, но это платный, НЕакционерный капитал (по нему начисляются %), и мы считаем его отдельно. По своей природе похоже вечные флоатеры О компании Позиционирует себя, как финтех-платформу и комиссионный бизнес - см. слайды👀 87% кредитного портфеля – розница (рискованный сегмент, об этом ниже). Если банку удастся использовать данные МТС (средний чек, историю абонента, типы коммерческих собеседников (какие кафе, какой сервис, какой автосалон,…) – будет фантастика О продукте Презентация начинается со слайда, что МТС – лидирующий цифровой розничный банк. Мы зашли на Sravni RU: МТС Банк на 8 месте: между Ренессансом и УБРР. В народном рейтинге Banki RU – тоже на 8 месте, на строчку ниже Русского стандарта. Может быть лидерство в чем-то другом. Из нашего опыта – неплохие карты, рыночные вклады и накопительные счета. Все на хорошем уровне. Но без ВАУ Финансы Как всегда, начинаем с аудиторского заключения. Почему? Отчетность представлена обобщенно, но недостатка цифр мы не заметили Основной доход – от кредитов. Но почти половину процентных доходов съедает резервирование. При приросте портфеля на 106 млрд, в резерв уходит 26❗️ Мы считаем не от всего портфеля (ведь за портфель прошлых лет уже начислены резервы), а от прироста. Но если считать резервы к процентным доходам, то на каждый начисленный рубль процентов, 45 копеек списывается. 👎Так себе арифметика Интерес вызывают комиссии, которыми так гордится банк. см слайд👀 Доходы по расчетным операциям (+7 млрд) нивелируются расходами на расчетные расходы (-5 млрд), чуть-чуть остается. Эквайринг (+4,3) – расходами на IT (-3,3). ❗️Наибольший доход приносят страховки. Причем не ОСАГО, КАСКО, а к кредитным продуктам. Нет кредитов – нет страховки. Так это точно комиссионный бизнес? Скорее дополнительный кредитный сбор❓ Структура актива/пассива – классическая: кредиты одних людей фондируются вкладами, накопительными и карточными счетами других. Немного удивляет низкая ставка привлечения – всего 6%. Может быть,т.к. по флагманской карте не начисляется процент на остаток, или есть бухгалтерская хитрость 🔻Минусы • Низкое качество портфеля: резервы на ¼ от нового портфеля, или 45 копеек с каждого процентного платежа • Фокус на рознице - конкурентный сегмент: Сбер уже давно начал привлекать лучших (и даже не зарплатных) клиентов. У Сбера больше данных, в т.ч. ПФР • Частые докапитализации: за последние 8 лет, банк докапитализировали 6 раз. К примеру: ВТБ – 3 раза, Сбер – 0. Дивиденды там вряд ли светят • Желание ЦБ остудить потребительский рынок ➕Плюсы • Главный актив-данные об абонентах МТС: средний чек, звонки (в какую парикмахерскую, автосалон, кафе, и т.д.) Понимание круга общения, среднего чека посещаемых заведений – лучший скоринг. Но почему он сейчас не работает? (смотрим на резервы) • Высокая узнаваемость благодаря бренду МТС • В целом, не дорогая оценка 🐾Выводы МТС банк позиционируется, как лидирующий цифровой розничный банк, как финтех-платформа и комиссионный бизнес. Но это не так: • неплохая карта, рыночные условия про вкладам и счетам. Но не лучшие. На sravni и banki ru – только 8 место • это не комиссионный бизнес, когда откаты за навязанные страховки превышают процентные доходы после резервов Во всяком случае, пока это не топ digital-финтех банк Оценка на уровне Сбербанка. Большого потенциала мы не видим, но банк продается недорого (и не дешево). Книга уже переподписана. Кому не надоела аллокация менее 1/5 – попробовать можно. Долгосрочно – нам не интересно. Как минимум, до тех пор, пока он действительно не станет digital-финтех $RU000A1051U1 $MTSS

Сейчас мы ностальгируем по доллару по 30, а через 6 лет будем вспоминать доллар по 100 😢 🐾 Кот.Финанс |#юмор ли❓ $USDRUB

Не пора ли покупать Русал? Вспомним все минусы, тезисно: 1️⃣налоги: они сняли всю маржу 2️⃣курс, давящий на выручку и увеличивающий себестоимость (з/п и другие рублевые расходы) 3️⃣логистика и ссанкции 🥾 4️⃣цены на металл Что изменилось? пункты 1 и 3 остаются. #️⃣4️⃣Цены на металл развернулись и с начала года выросли на 23% #️⃣2️⃣Курс, который держали на социально-комфортном уровне до выборов - подошел вплотную к сопротивлению При этом догружать налогами Русал уже не будут: угольщикам и алюминию уже и так досталось, а обделенные вниманием налоговых органов остались производители удобрений Главные 2 вопроса: *️⃣уже пора, или ждем коррекции? *️⃣в ралли алюминия участвуем через Русал, или “маму” ЭН+? (про матрешку писали здесь) Русал одна из немногих акций, которая в рублях на 45% ниже начала 2022 года. MOEX показывает -8%, а с учетом дивидендов в плюсе 🔤🔤🔤🔤доля акций у нас в портфеле: 5% Сбера, пару акций Европлана (пора продать, чтобы не мешался) и 95% облигаций. Подискутируем? 🐾 Кот.Финанс |#акции $RUAL $ENPG

🐮Какая корова сколько дает молока? АТОН обновил рейтинг среднегодовой доходности по разным активам и нам надо срочно в нем разобраться За 20 лет темпы ниже инфляции были только у вкладов и наличных 💲. Если бы доллар держали на вкладе (да, до 2020 по валютным вкладам платили хорошие проценты 🫣), то результат был бы принципиально иным. #️⃣1️⃣Золото (14,8%). Его особенности и способы заработать мы разбирали #️⃣2️⃣Индекс МосБиржи полной доходности (с реинвестированием дивидендов) #️⃣3️⃣Московская недвижимость, ведь известно, что она всегда растет 😉 С недвижимостью не все так однозначно: если акции с реинвестированием дивидендов, то надо добавить рентный доход в расчет по недвижимости Даже при 4-5% - бетон становится безусловным лидером #️⃣4️⃣Стратегия 60/40 – это 60% акций, 40% облигаций, чтобы умерить колебания. Подход интересный, заслуживает отдельного рассмотрения #️⃣7️⃣ Облигации дали всего 9,3%, что всего на 1,1% выше темпов инфляции Но здесь особенно не хватает конкретики: ранее мы разбирали историческую доходность в зависимости от кредитных рейтингов: Премия за риск к ОФЗ • у ААА и АА ~1% • у А ~2,5% • у ВВВ ~5,1% АА и ААА дают минимальную премию за риск к ОФЗ: нет риска – нет премии. Рейтинг А уже дает на 1,5% больше, что в рейтинге АТОН позволило бы догнать недвижимость России 💙За что мы любим статистику – так это за целостный взгляд вне времени и пространства. Если при определенных расчетах недвижимость + рентный доход «уделывают» все классы активов + дают высокую надежность (гос.регистрация, физическое воплощение) – зачем что-то выдумывать ❓ Если золото, недвижимость, акции, среднерискованные облигации дают +/- равную доходность 11-14%, то почему не выбрать диверсифицированный портфель❓ Наш выбор сейчас - облигации👍, которые дают существенно выше средней исторической доходности, но и инфляция (нет, не росстатовская, а реальная) - рекордная Наши фавориты: 👵портфель бабули 👶портфель внучков О составе которых мы регулярно пишем 🐾 Кот.Финанс |#акции #облигации #недвижимость

Мистер Макки из Южного парка обращается к менеджменту АФК Системы 🐾 Кот.Финанс |#акции $AFKS

Раз пятый уже подходим к уровню 93,2-93,5 Скоро пройдем вверх❓ 🐾 Кот.Финанс |#валюта $USDRUB

​​📈Какие акции больше всех выросли и почему? Индекс акций за первый квартал вырос на 8%, но есть супер-акции, которые позволили хорошо заработать. Кто лидирует сегодня? Cделали обзор по индексным компаниям. Вне MOEX безусловными лидерами среди ликвидных компаний стали SFI $SFIN(+240%), собственник Европлана, ЛЭСК (+198%), и ТНСэнерго (+115%). Почему берем для рейтинга только индексные компании? – Все просто: уровень открытости, ликвидность, капитализация. Почему SFI не в индексе – загадка: и масштаб, и объем торгов соответствует критериям биржи. Видимо, включат уже после роста Яндекс 57% $YNDX Конкретика с реорганизацией компании, отсутствие кидка (которого многие ожидали) привели к росту. Акции безоткатно растут с конца декабря и почти удвоились от минимумов Ростелеком 49% $RTKM Причину мы не выяснили: компания долгое время была недооценена относительно других операторов из-за закрытости инвесторам, непривлекательной див.политики. Т.е. была недооценена оправданно. Вряд ли сейчас растет на планах IPO дочки – не тот масштаб. Возможно, новости выйдут позже 😜 Х5 40% $FIVE Пока мы готовили срез на начало квартала, Х5 успел обвалиться и ушел с третьего места. Драйверами роста первого квартала стали ожидания переезда и возврата к выплате дивидендов. Из отчетов – кэш не пропал, копится АФК Система 38% $AFKS Про Систему в последнее время часто пишем – это потенциальная фабрика IPO и мы очень удивляемся, что на параде новых компаний на биржу она не в авангарде, ведь и «дочки» готовы, и «маме» нужны деньги, и конъюнктура рынка подходящая. Видимо, время пришло, и инсайдеры взялись за дело Ozon 35% $OZON Супер-растущая компания, съедающая долю рынка не только конкурентов, но и offline-ритейл. Хорошие годовые данные, выход в операционный плюс позволили компании войти в ТОП-10 растущих акций Северсталь 33% $CHMF Каким-то чудом компании удается балансировать между сложной конъюнктурой и CAPEX. Рынок закладывает возвращение к дивидендам. На некоторых сайтах мы нашли прогноз почти 200 рублей за 2024 год (11%). ПИК 31% $PIKK Чудо-рынок, ожидающий продолжения балла льготной ипотеки🫣? Или есть корп.события? Аэрофлот 30% $AFLT Сильная отчетность и ее ожидания поддержали котировки. Отрасль крайне рискованная из-за долга (да, лизинг это не аренда). Но похоже, Аэрофлот эффективнее других авиакомпаний и может рассчитывать на гос.помощь даже потеряв пролетные (Аэрофлот получал по $0,5 млрд/год за пролеты европейских компаний над РФ, а взамен субсидировал билеты до ДВ) НЛМК 24% $NLMK Вслед за Северсталью на ожиданиях дивидендов? У ИК Доходъ ожидания по див.доходности ~20% СургутНефтегаз преф 21% $SNGSP Легенды об их деньгах мучают инвесторские умы раньше, чем самый старый кот вышел на рынок (2005). Про СургутНГ много писали. Вот шутливый пост про их деньги P.S.: смотрите, как SFI красиво вырос

❗️Сбербанк объявил о покупке ВТБ До конца года Сбербанк намерен закрыть сделку по покупке банка ВТБ, а потом поглотить его. Сделка будет оплачена деньгами, доп.эмиссия не требуется *внимание! Новость первоапрельская шутка* • Капитализация ВТБ на последний торговый день составила ₽1,1 трлн • Чистая прибыль Сбербанка за 2023 – ₽1,5 трлн Ахах, мы их купим за 9-месячную прибыль, почему бы нет? На очереди Газпром – сообщил Герман Греф на условиях анонимности По словам аналитика Альфа банка, сделка выгодна для всех сторон: • ВТБ получит современную инфраструктуру Сбера и станет прибыльным не только в нечетные годы • бюджет, как основной акционер, получит ₽1 трлн и самое главное - отпадет необходимость регулярных докапитализаций • акционеры ВТБ будут обращены в новую веру Сбера с позитивной зеленой энергетикой Банк Открытие [которого ВТБ поглотил в 2023 году - прим.] в спешном порядке отменил заказ на синие вывески ВТБ и оформил новый – на зеленые вывески Сбера. По внутренней информации, заказ оплачен уже картой Сбера С 1 апреля! 🐾 Кот.Финанс |#юмор $SBER $VTBR

🚖Наблюдаем за IPO Европлан 🕓Начало в 15.00мск 📈Цена 875₽, компания разместилась по верхней границе, собственник получит ₽13,1 млрд (с учетом стаб.пакета) • 43% доля институциональных инвесторов • 57% - физлица Аллокация 🥳чуда не случилось, аллокация минимальная, о переподписке писали здесь • если сумма заявки >100к ~4,5% • если меньше, то инвестор получит не менее 5 акций (остальной % под вопросом, увидим) ❗️заявки сотрудников удовлетворялись в полном объеме 😂 интересно, будут ли сотрудники сливать свою радость в стакан в первый день торгов? 🤔 🐾Низкая аллокация, переподписка, и в целом комфортная цена компании говорит, что будет рост в первый день размещения Для нас, цена к капиталу (PBV) ~2,3 не дорого, и не дешево. Докупать с рынка если и будем, то ниже 2 (видимо, на распродажах). Текущий микро объем может оставим, может продадим. 🐾 Кот.Финанс |#IPO #хочу_в_дайджест {$LEAS}

🚖IPO Европлан. Дайте два! О размещении SFI продает 12,5% компании объемом до ₽15 млрд. Оценка всего ЕП 100-105 млрд. Сделка-cash out: это чистая продажа доли собственником Ранее было сообщение об оценке 140 млрд, но к размещению оценка снизилась, как и объем (хотели продать 15%), возможно есть планы об SPO? Цена / Капитал – 2,33. Дороже, чем продажа Балтийского лизинга, но в целом, адекватно. Обещают дивиденды ~50% прибыли, что в 2023 году дало бы 7% доходность. Неплохо, учитывая, и рост бизнеса О компании Лизинг-целевой кредит для юр.лиц (!) Имущество – в собственности ЛК. Второй комплект ключей чаще всего тоже у ЛК: если клиент платит – ЛК получает доход; если нет - изъятие и продажа. Вся суть лизинга в одном слайде👀. Отрасль стремится уйти от модели «авто как актив»🛻 в сторону «авто как услуга»💸 с целью продавать обслуживание, ТО, мойки, замену и хранение шин, страховку… вообще любой каприз за деньги клиента Отрасль ЕП растет чуть опережая рынок. В презентации наш рынок сравнивают с европейским. Напрасно. Там в основном операционная аренда (покатался и вернул) с сервисным покрытием (колеса, мойка, ТО, и мн.другое вплоть до подменного авто). ЕП позиционирует себя, как №1 среди независимых ЛК (не госкомпании, не банковские холдинги)...Но рынок шире. И нужно понимать, что Газпром, Сбер, ВТБ, Альфа – никуда не делись, они идут на розничный рынок тоже (см. слайд👀) Финансы Как всегда, начинаем с аудиторского заключения (почему это важно?) Тут все супер: хороший аудитор (Б1 бывший EY), кристальная отчетность В динамике мы показали >5 лет (см.слайд 👀), чтобы было понятно, что рост был не всегда. Лизинг – это прокси на нашу экономику. См.слайд 👀 К рентабельности нет вопросов: бизнес очень доходный. Нельзя забывать налоговые особенности Пример: при покупке авто за 1 млн, ЛК возмещает НДС 20%, т.е. фактические вложения в лизинг 833 тыс., в то время как клиент платит за сумму долга с НДС. Вторая особенность в том, что ЛК берет кредит без НДС, а в лизинговом платеже (это услуга) он уже есть есть. За счет этого, маржа лизинга в сравнении с кредитом на пару процентов выше Эта пара процентов вместе с ликвидным имуществом = секрет успеха Европлан Структура доходов интересная (см.слайд👀): - 33,8 млрд – процентные доходы от лизинга - 11,9 млрд – доп.услуги, комиссии, агентские, штрафы - еще по 1 млрд от размещения авансов клиентов в банках и продажи изъятых активов Баланс – кристальный, ничего лишнего: лизинг, долг, капитал. Идеально ➕Плюсы + одна из лучших ЛК, в основе – стандарты и бизнес модель Baring Vostok (американские лекала бизнеса) + простое продуктовое решение для клиента: к вечеру машина может быть у вас в гараже + чистейший баланс: в активах лизинговое имущество, в пассивах – капитал, долг + качественный, диверсифицированный портфель. Европлан быстро изымает и без колебаний продает, если клиент не платит + высокая доля непроцентного дохода, стремление к сервисной модели бизнеса ⚡️Риски - рост конкуренции с гос.компаниями: Сбер, Альфа, Газпром – очень мощные участники рынка - в продолжение мысли про конкуренцию: ген.дир Европлана в 2023 году ушел развивать лизинг в Тинькофф. Тоже растет конкурент - стагнация рынка: обзор Эксперт РА можно почитать тут, но мы не верим в дальнейший бурный рост рынка. Будет здорово, если доходы в 2024 хотя бы не упадут - Cash out IPO: Европлан не получит денег от размещения, это выход акционера - откровенно говоря, размещение не дешевое. Оно просто не очень дорогое 🤔 - Управленческий риск: IPO Европлан уже было в 2015, а потом компанию нагрузили непрофильными активами (ВСК, пенсионный фонд, и прочие активы Сафмар) и произошло обратное поглощение❗️Дочка (Сафмар) скушала маму (Европлан) Выводы Участвуем, и при коррекция на рынке будем докупать. Мы осторожно относимся к рынку акций в период высоких ставок и СВО. Наша доля 5% 🐾 Кот.Финанс |#IPO #хочу_в_дайджест {$LEAS} $RU000A106F40

Обратите внимание на структуру продаж недвижимости в 2023 году! За наличные, или с рыночной ипотекой купили только на 17%. Вторичная недвижимость скоро перестанет быть ликвидным вложением? Жаль, что данные - по числу сделок, а не в деньгах Upd.: ищем актуальные данные о доле непроданных квартир и поделимся мыслями на этот счет. Цифры - основа мыслей 🐾 Кот.Финанс |#недвижимость #хочу_в_дайджест

📱МТС: проверяем крепость яиц баланса у МТС высший кредитный рейтинг ААА – максимальный уровень кредитоспособности. По сути, ААА приравнен к надежности государственных бумаг, проверяем так ли это? МТС - супер рентабельный бизнес, который бы очень быстро отработал долг, если бы... не платил дивиденды • дивиденды платятся в долг с 2019 года • капитал за это время съеден до нуля 🤨не преувеличение: за последние 8 квартальных дат (2 года), в 5 - капитал МТС отрицательный ❗️ а точно 🔤🔤🔤❓🧐 Стоимость обслуживания долга выросла до 12,7% выручки. Компания говорит, что средняя кредитная ставка 10,8% (еще не все облигации обновили), но новые ставки уже 16+. Хотя даже если пересчитать весь долг по новым ставкам, обслуживание составит 18% выручки, но не убьет бизнес Мы понимаем, что сравнение процентных платежей с выручкой не совсем корректное. Используем его для демонстрации, как должны вырасти тарифы, чтобы сохранить статус-кво по дивидендам Компании действительно ничего не грозит: • супер рентабельность • раскрытие стоимости через IPO (банк, дочерние компании, медиа) • повышение цен в конце концов (ФАС конечно да, но цены все равно растут) МТС справится с почти любой проблемой, но... через снижение дивидендных выплат Выводы Акции не держим, вместо квазиоблигации (как называют 📱) предпочитаем классические облигации. Могут быть интересны флоатеры (RUONIA+1.25). По фиксу видим, что есть лучше, т.к. на уровне своего мировоззрения, МТС к ААА не относим ❗️флоатера на графика нет, сейчас торгуется около номинала Кстати, все видели новость про обсуждение изменения шкалы НДФЛ и налога на прибыль? Чисто математически, МТС хорошо - прибыль снижается процентными расходами и увеличение налога отразится меньше, чем например у СургутНефтегаза или Сбера. А так, новость конечно 😑 🐾 Кот.Финанс |#облигации #хочу_в_дайджест $MTSS $RU000A1078S8

🟣Glorax: высокая доходность и высокие риски О выпуске · Купон: до18% е/мес · Амортизация: - · Срок: 2 года, без оферт · Объем: ₽1 млрд · Рейтинг: BBB- (АКРА) О компании и продукте 10 лет в стройке. Проекты действительно 🤘 от комфортного эконома (Питер на Ветеранов), до проектов бизнес-класса в центре Москвы, Питера, Нижнего Новгорода, Казани. Финансы Всегда начинаем с аудиторского заключения. Почему? Сильный аудитор (Бетерра): не из BIG4, но авторитетный. В 2018 – KPMG. Тут все ок Найти отчетность-сложнее обычного. На сайте-2021 год. В Disclosure-2022, промежуточной отчетности по МСФО нет. Что можно считать в 2022, когда на дворе 2024?… В 2020 изменилась схема всей жилищной стройки из-за эскроу. Снижение выручки в 2022 году м.б. связано с шоком первого полугодия. При этом, у Брусники за 2022 год рост. Важно понимать, что в строительстве денежные потоки отдельно (ДДУ и кредиты), а выручка – отдельно: по мере строительства, или передачи ключей Рентабельность разъезжается в разные стороны. 2021-22 в убытках. Зато компания заработала на возврате налогов 😜 А вот структура баланса – самое интересное: • вместо вложений в спец.застройщиков (которые собственно и строят дома) – выданные займы связанным сторонам. Напомню, у нас консолидация. Операционные компании д.б. включены в отчет, а не называться «связанными сторонами за периметром». Интересно, что по займам еще и резервы начисляют. Связанные компании плохо платят? • капитал в 2022 году вырос несмотря на убыток. Как? – бухгалтерский трюк: см. скрин • мало основных средств. Видимо, краны, техника – на подряде В остальном – как обычно у строителей: в активе рассрочки покупателей и незавершенное строительство, в пассиве - кредиты ⚡️Риски Низкий уровень раскрытия: для 1 млрд-мало информации: нет промежуточной отчетности, и даже 2022 год надо поискать (почему не выложить на сайте рядом с 2021?), нет презентации. Нет актуальной информации по долгу – как принимать решение без него при рейтинге ВВВ-? Особенности учета строителей: равномерное признание выручки, но разовое получение денег. У крупных компаний (ЛСР, SETL) это сглаживается. У небольших (Глоракс, Легенда) – нет. Возможно, такой разрыв мы и видели в 2022 Отраслевой риск: цикличная отрасль, с высоким долгом и статистически высокой дефолтностью Бухгалтерские трюки со связанными сторонами, убыточная деятельность в 2021-22 годах Незаконченный периметр консолидации: и в займах и в приобретениях компаний, который закрывают убытки-связанные стороны, которые не называются. Что это за сделки? Выводы Мы не участвуем в размещении, но выпуск может быть интересен для инвесторов с высокой диверсификацией (не более 3% на выпуск). Доходность рыночная, не экстра: соответствует полученному рейтингу 🐾 Кот.Финанс |#облигации #хочу_в_дайджест $RU000A1053W3 $RU000A105XF4

🔤Кредитные рейтинги, аудиторские заключения, операционные результаты, обзоры… Ради чего? На сколько конкретно рискованные облигации дают больше ОФЗ? мы уже разобрали для вас почти 30 компаний и не планируем останавливаться Но как отличается доходность от рейтингов? Повышенный риск должен вознаграждаться повышенной доходностью. Чтобы оцифровать ее, мы взяли индексы биржи, которые показывают совокупный доход в разрезе кредитных рейтингов. Если вложить 100 рублей в 2019, то к февралю 2024 можно получить ₽131 от ОФЗ/ ₽137 от АА/ААА; ₽147 от А, и ₽166 от ВВВ. Мало! ❗️Но смотрите на относительные цифры: КС на конец 2018 года была 7,75%, а в 2020 году снижалась до 4,25%. Вклады в банках давали 3-5% Премия за риск: · АА и ААА +1,0% · А +2,5% · ВВВ +5,1% Премия рейтингов АА/ААА минимальна: +1% к ОФЗ это околонулевая разница👎, которая не способна мотивировать рисковать. Тем более, в ОФЗ безграничная ликвидность и ассортимент по срокам, а разницу 0,5-1% можно обеспечить за счет низких спредов при покупке и выбора нормального тарифа Какова цена риска? Агентство НКР провело масштабное исследование по >5000 компаний с 2005 по 2021. На слайде вероятность дефолта для кредитных шкал от C до AAA. Уровни А- дают вполне комфортный риск: вероятность дефолта 1,35% для А- и всего 0,26% для ААА. Резкий рост вероятности дефолта наблюдается ниже ВВВ-: 5% вероятность – уже не околонулевая. Это значит, что из 20 компаний, 1 рванет🧨 Какие выводы? 1. Самая комфортная премия за риск ВВВ/А (2,5-5% к ОФЗ) 2. Ниже ВВВ- колоссальный рост дефолтности, лучше избегать вложения в такие компании 3. Для лучшей доходности надо комбинировать с налоговыми вычетами 4. Диверсификация! Вложения в 3-5 бумаг только в компании АА и выше. Ниже рейтинг-ниже доля в портфеле. Берете А-? Берите 10 штук. ВВВ? Берите 20! 5. Всегда держать ликвидность: в 2022 даже индекс надежных облигаций обнулил за день всю накопленную за 3 года доходность. Ликвидность нужна для докупки на панике. И ... для финансовой подушки (накопительные счета) 🐾 Кот.Финанс |#облигации #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе