⭐️ Большие числа: ВК. Пациент скорее мертв, чем жив ⭐️ 📌 Достигнутыми за 2023 год успехами, если это недоразумение, конечно, можно так назвать, поделился и главный мученик отечественной сферы высоких технологий, некогда грозившийся сместить с пьедестала великий и ужасный Яндекс, а нынче окончательно и бесповоротно погрязший в убытках, вызванных собственной неконтролируемой амбициозностью — компания ВК $VKCO. 🔹 Выручка — 132,8 млрд. рублей (+36% г/г) 🔹 EBITDA — 23,1 млрд. рублей (-30%) 🔹 Рентабельность по EBITDA — 17,4% (-16 п.п.) 🔹 Скорр. EBITDA — 0,5 млрд. рублей (в 40 раз меньше, чем годом ранее) 🔹 Чистый долг — 117 млрд. рублей (+54%) 🔹 Чистый убыток — 34,3 млрд. рублей (x8,5) 🔥 Глядя на предоставленные компанией показатели, так и хочется разразиться парочкой крепких гневных выражений, однако, мной было принято решение припасти их для более уместного момента. Сойдемся на том, что результаты носят "однозначно негативный" характер, хоть на языке, конечно, и вертятся совсем другие эпитеты 🔥 🔎 Начнем с того немногого, чем в действительности может похвастаться группа. Суммарная дневная аудитория сервисов, предоставляемых VK, увеличилась на 13% год к году и составила 76 млн. человек. По данным компании, сегодня её продуктами ежемесячно пользуется более 95% активных пользователей Рунета. Планомерное расширение клиентской базы вкупе с постепенным увеличением интереса пользователей экосистемы к новым сервисам, предлагаемым компанией, и стало в конечном счете главной причиной, приведшей к итоговому росту показателя годовой выручки. Наибольший прирост как в процентных, так и в абсолютных значениях продолжает демонстрировать сегмент онлайн-рекламы, что не удивительно, учитывая практически полный исход с российского медиа-рынка иностранных конкурентов и огромную аудиторию сервисов ВК. 📈📉 Рентабельность бизнес-модели продолжает драматически снижаться — вышеупомянутый рост выручки не поспевает за увеличением расходов как на поддержку уже реализуемых группой проектов, так и на инвестиции в новые разработки. 💼 Отдельное внимание стоит уделить структуре имеющихся обязательств: если год назад 72% этого показателя составляли краткосрочные процентные кредиты и облигации, то теперь мы имеем картину полностью противоположную той, что мы видели ранее — более 68% долгов носят долгосрочный характер. Стоит отметить, что абсолютная часть заимствованных в 2023 году средств была получена группой в первом полугодии, то есть до начала цикла ужесточения денежно-кредитной политики Центральным банком РФ. Сам факт увеличения долговой нагрузки при снижении прибылей, однако, не может быть мной не отмечен. ☠️ Увеличение чистого убытка в 8,5 раз связано с разовыми факторами — если точнее, то с продажей в 2022 году игрового подразделения компании за $642 млн. и покупкой части банка "Точка" в году 2023. 💰 Дивиденды компания не платит и, честно говоря, слава богу. Понимаю, что многим бы хотелось, но я всё-таки предлагаю пощадить эмитента и не вгонять его нашими желаниями в ещё большие убытки. ⚠️ Главная проблема компании заключается в том, что ей хочется "казаться", а не "быть". Посудите сами: ВКонтакте хочется казаться Facebook, Vk Клипы — TikTok'ом, Vk Play — Steam'ом, Vk Видео — YouTube'ом, а сама ВК — нормальным бизнесом. Уверен, что среди продуктов компании есть и хорошие примеры, которые, однако, теряются и меркнут на фоне кучи второсортных проектов, в лучшем случае ничем не отличающихся от продуктов других компаний. Воплотить идею "возьмем чужое и сделаем лучше" не получается, а потому мы и имеем то, что имеем. 🚀 Единственный драйвер роста в среднесрочной перспективе — IPO принадлежащей группе образовательной платформы Skillbox. Правда, когда и по каким оценкам оно состоится пока не ясно. ✏️ По результатам отчета принял решение временно попрощаться с акциями этой компании. Не хотят ребята деньги зарабатывать — я уговаривать их не собираюсь. #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #отчет #разбор #аналитика