👉 АФК Система ( $AFKS ). Конвейер IPO в действии? Часть 3 (Сегежа)
📍В прошлый раз мы разобрали МТС, а сейчас пришло время второго эмитента, входящего в портфель АФК «Система», а именно Сегежи ( $SGZH ). Сегежа - российский лесопромышленный холдинг с полным циклом собственной лесозаготовки и специализацией на выпуске широкой линейки продукции. В фокусе развития – экологичные технологии глубокой переработки древесины и максимально безотходного использования сырья. Компания является лидером в России по мощности производства КДК и домокомплектов из клееного бруса, а также CLT панелей. Отметим, что эмитент по мощностям производства березовой фанеры является третьим в мире.
В нашем закрытом канале еще на прошлой неделе мы выпустили полный разбор на Сегежу, в котором указали справедливую по нашему мнению стоимость компании, а также сколько должна стоить доля АФК Системы! Помимо этого мы ответили на вопрос видим ли идею в бумагах эмитента и какой размер размытия доли акционеров можно ожидать! Подписывайтесь 👉 @FinDay_Insights 😉 А теперь перейдем к разбору.
✍️Мы уже писали о больших проблемах компании ранее 👉 https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/FinDay/643d3c85-c159-4655-ab31-2a5633f816c9/ . Давайте посмотрим что изменилось по итоговым результатам 2023 г:
▫️Выручка: 88,48 млрд руб (-9% г/г);
▫️OIBDA: 9,28 млрд руб (-60% г/г);
▫️Чистый убыток: 15,98 млрд руб;
▫️FCF: -17,67 млрд руб (-38% г/г);
▫️Долг: 133,2 млрд руб (+8% г/г).
❌ Результаты компании оставляют желать лучшего. В 4 квартале 2023 года динамика продаж снизилась. По мнению менеджмента, причина кроется в слабой активности на рынке строительства и высокими складскими запасами клиентов, так например, мировой спрос на мешочную бумагу остался низким. Спрос на отечественном рынке был стабилен, однако, его низкая производственная мощность заставила привлечь дополнительный импорт из Молдовы, Турции, Узбекистана и Китая. Общее производство пиломатериалов в России снизилось на 2% г/г., экспорт же сократился на 8% г/г.
❌Цены на продукцию Сегежа остаются под давлением снижения мирового спроса. Даже несмотря на то, что в конце 2023 года курс рубля был слабее чем в 3 квартале, это не компенсировало снижение отпускных цен. В совокупности мы видим снижение объемов производства, снижение поставок и падение цен. Не забываем и про рост затрат на логистику, это важный аспект, так как на Азию у Сегежи приходится 62 % продаж.
❌У компании снизилась выручка на 9% г/г до 88,4 млрд руб, относительно 3 квартала выручка выросла всего на 4% до 25 млрд руб. Себестоимость растет опережающими темпами. Убыток по операционной прибыли за полный 2023 г. составил около 6 млрд руб, что эквивалентно 0,38 руб на акцию (без учета 1,26 млрд руб государственных субсидий).
❌Свободный денежный поток остается отрицательным, за полный 2023 г. он составил минус 17,67 млрд руб. или минус 1,12 руб на акцию.
❌Вполне логично, что при таком раскладе у компании будет расти долг, увеличится его стоимость, а также вырастут процентные расходы. Итог – долг достиг 133 млрд руб. Стоимость долга ужасает еще больше – 16%!
❌Сегеже уже не справиться с обслуживанием кредитов. Сейчас для покрытия одних процентных платежей не хватает даже EBITDA. По текущей стоимости кредитов почти 20 млрд руб уйдет на процентные расходы, а EBITDA всего 8,3 млрд. Запаса денежных средств в размере 10,7 млрд руб также недостаточно. При этом до 2026 г. компании нужно погасить/рефинансировать более 130 млрд руб из которых 54,6 млрд уже в этом году. Где их взять? Ответ один – докапитализация.
💰Какая справедливая оценка Сегежи? Сколько должна стоить доля АФК в ней? И видим ли мы идею в бумагах эмитента? На все эти вопросы дали ответ в нашем закрытом канале 👉 @FinDay_Insights
🔥На очереди разбор компании Эталон, подписывайтесь и не пропустите!
#хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #АФК_Система #Сегежа #Акции
35
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
Анализ компаний
Подробные обзоры финансового потенциала компаний
FinDay
26,8K подписчиков • 4 подписки
Портфель
до 500 000 ₽
Доходность
+50,01%
Еще статьи от автора
15 мая 2024
👉 АФК Система ( AFKS ). Конвейер IPO в действии? Часть 10 (ГК «Элемент»)
Друзья, мы уже собирались переходить к самому главному – самой АФК «Системе», но тут вспомнили, что оставили вас без еще одного важного актива эмитента – группы компаний Элемент!
📍 Группа компаний «Элемент» занимает ведущее положение среди разработчиков и производителей электроники в России, специализируясь на микроэлектронике. Компания объединяет более 30 предприятий, занимающихся производством интегральных микросхем, полупроводниковых устройств, силовой электроники, модулей и корпусов для микросхем, а также радиоэлектронных устройств. В числе лидеров - АО «Микрон» и АО «НИИМА «Прогресс», занимающие ведущие позиции в производстве микросхем и радиоэлектроники. Недавно компания представила отчет за 2023 г. и планирует скорое IPO.
▪️Выручка: 35,8 млрд руб (+46,5% г/г);
▪️EBITDA: 8,65 млрд руб (+67,8% г/г);
▪️Рентабельность по EBITDA: 24,2% (+3,1 п.п. г/г);
▪️Чистая прибыль: 5,3 млрд руб (+93% г/г);
▪️Рентабельность по чистой прибыли: 14,8% (+3,5 п.п. г/г);
▪️Чистый долг: 10,93 млрд руб (+16% г/г).
🚀 ГК «Элемент» занимает более 50% рынка микроэлектроники в России. Среди флагманов — АО «Микрон», известный своими микросхемами. Прогнозы указывают на рост рынка микроэлектроники в России до 780 млрд рублей к 2030 году, что обещает существенный потенциал для дальнейшего развития «Элемента».
👍 Компания активно работает в направлении импортозамещения — ожидается, что к 2030 году объем замещения составит 351 млрд рублей. На данный момент компания разрабатывает новое семейство микроконтроллеров на базе открытой архитектуры RISC-V, позволяющей не зависеть от лицензий иностранных компаний. Запуск производства новой линейки намечен на 2025 год. В конце 2023 года ГК «Элемент» запустила серийное производство двух типов микроконтроллеров на базе RISC-V. Сейчас компания готовит к серийному производству еще четыре типа микроконтроллеров на этой архитектуре для различных применений. Несколько дней назад появилась новость, что компания столкнулась с повышенным спросом на новый микроконтроллер собственной разработки MIK32 «Амур», который имеет ядро на открытой архитектуре RISC-V, ввиду чего даже была вынуждена передать часть заказов контрактному производителю. Экспортный потенциал также велик, особенно на рынках дружественных стран, которые составляют около 40% мирового рынка микроэлектроники.
📈 Что немаловажно – снижение соотношения чистого долга к EBITDA, которое на текущий момент составляет 1,3 против 1,8 на конец 2022 г. Данная динамика особенно позитивна на фоне роста персонала более чем на 20% г/г и пиковых капитальных затратах.
💵 Прогнозные оценки стоимости «Элемента» колеблются в диапазоне 100-150 млрд рублей. В контексте рыночных мультипликаторов мы ожидаем значение P/E в районе 15-17 и EV/EBITDA около 12-14 за 2024 год. Уже пошли сравнения с западными компаниями, такими как AMD и Nvidia, которые имеют мультипликаторы P/E значительно выше 50. Правильно ли это? Нет, на рынке США совершенно другое соотношение капитализации фондового рынка к ВВП и данное сравнение вряд ли можно считать уместным. По итогу ГК Элемент хочет выйти на рынок по весьма высокой оценке. Справедливой, по нашему мнению, можно было бы считать капитализацию в районе 75-90 млрд руб.
👉 Итог: мы позитивно оцениваем перспективы бизнеса ГК Элемент. Компания – жемчужина в портфеле АФК Системы. Диапазон прогнозной оценки считаем высоким, тем не менее, учитывая текущие темпы роста, можно было бы увидеть значение еще выше, на фоне хайпа вокруг IPO и технологического сектора🤦♂️ Будем следить за этим IPO и не исключаем своего участия в нем, но текущую прогнозную оценку считаем слишком высокой. АФК Система владеет примерно 50% ГК «Элемент».
Переходим к завершению нашей серии постов по активам АФК «Система» и пришло время проанализировать отчетность и дать оценку бумагам самой Системы! Видим ли мы в ней идею? Ответ совсем скоро 🔥
#новичкам #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #разбор
15 мая 2024
💰 Мосгорломбард MGKL - интересные результаты 4 месяцев 2024!
Ранее мы писали, что Мосгорломбард должен начать заметно наращивать обороты за счет последних новостей о сотрудничестве с ПСБ, Авито и т.д. Сегодня компания представила операционные результаты за январь-апрель 2024 г. Посмотрим, оказали ли эти факторы уже какое-то влияние на них 🧐
Так, согласно данным компании:
▪️За первые четыре месяца 2024 года общее количество выданных займов увеличилось на 14,6%, до 94,3 тыс. по отношению к аналогичному периоду предыдущего года
▪️Услугами Группы воспользовались 44,9 тыс. человек, что на 36% больше, чем в январе-апреле 2023 года
▪️Существенно вырос общий портфель Группы – залоговых займов по ломбардному направлению и товарных остатков в ресейле – в 2,2 раза до 1,5 млрд рублей.
▪️Доля товаров, хранящихся в портфеле более 90 дней, сократилась за указанный период с 60% до 13,6%.
По нашему мнению особого внимания заслуживает факт существенный рост залоговых займов и товарных остатков в ресейле - до 1,5 млрд руб. Фактически это может заметно повлиять на выручку компании в 2024 году. А это может стать драйвером к переоценке котировок до их справедливой стоимости (как мы ранее писали в постах, по нашей DCF модели справедливая цена находится на уровне не ниже 4 руб/акцию).
💭 На текущий момент мы наблюдаем небольшую коррекцию в бумагах после прошлого роста до исторических максимумов. На выходе операционных результатов в какой-то момент может случиться разворот котировок. Идеальные точки для подбора были бы на уровне IPO - 2,5 руб., однако не факт, что туда мы дойдем. Поэтому начинаем присматриваться к акциям уже сейчас.
#пульс_оцени #акции #мосгорломбард #отчетность #мгкл
11 мая 2024
Газпромбанк провел оценку SFIN и получил 2560 руб/акцию целевую цену - верите в прогнозы? 🤔
Специалисты Газпромбанка провели переоценку справедливой стоимости SFI, принимая во внимание следующие факторы (прикладываем его к посту):
▪️ Погашение квазиказначейского пакета акций;
▪️ Оценка пакета в Европлане LEAS по рыночной стоимости после IPO;
▪️ Изменение чистого долга с учетом привлеченных средств в ходе IPO Европлана и продажи пакета в Русснефти;
▪️ Переоценка справедливой стоимости ВСК с учетом опубликованной отчетности за 2023 г.;
▪️ Увеличение целевого дисконта к сумме частей с 10% до 20% в целях консервативности.
Они отмечают, что основным фактором, повлиявшим на рост справедливой стоимости,стало погашение квазиказначейского пакета. Дисконт к сумме чистых активов начал снижаться с конца февраля 2024 г. на ожиданиях погашения квазиказначейских акций и IPO Европлана и достиг наименьшего значения (34%) в день IPO Европлана, после чего вновь превысил 50%.
И считают текущий уровень холдингового дисконта необоснованным и полагают, что такие факторы, как качественный набор активов и прозрачная структура
владения, справедливое распределение стоимости для миноритарных акционеров и низкий уровень холдинговых расходов, должны способствовать его снижению.
🧐 А вы верите в такой рост бумаги? Что думаете по этому поводу? На скрине ниже график с формированием стоимости компании. Выглядит убедительно, не правда ли?