Разбор МТС. $MTSS - ведущая компания в РФ и странах СНГ по предоставлению телекоммуникационных услуг, цифровых и медийных сервисов. Большая часть акций компании принадлежит АФК Система. 📊Финансовые результаты за 2023 г.: •Выручка: 605,9 млрд. руб. (+13,5% г/г) •OIBDA: 234,2 млрд. руб. (+6,4% г/г) •Чистая прибыль: 54,6 млрд.руб. (+67,5 г/г) •Капитальные затраты: 101,5 млрд. руб. (-8,7% г/г) основным фактором которого было развитие телекоммуникационной инфраструктуры. •Чистый долг: 441 млрд. руб. (+14,9% г/г), что привело к соотношению чистого долга к OIBDA в размере 1,9x. Основной рост выручки пришелся на МТС-банк (+53,4% г/г) и МТС-медиа (+53,2%). Выручка от сервисов связи выросла всего на 7,2% г/г за счет повышения тарифов для части абонентов. Что разочаровало - рентабельность OIBDA - снизилась на 4,6 п.п. г/г - самый низкий результат за 3 года. Компания объясняет это ростом инвестиций в новые направления и ростом затрат на персонал. 📈Драйверы роста: 1. IPO активов. МТС в основном бизнесе - давно не растет, и в ближайшие 3-5 лет доходы от классической связи будут расти на уровень инфляции. Но зато компания имеет стабильный денежный поток, который позволяет активно развивать новые направления: финтех, медиа и облачные технологии. Все эти активы экосистемы МТС планирует вывести на IPO: - В ближайшие дни МТС-банк. Планируется привлечь 10 млрд руб. - МТС-медиа. Не раньше чем через год. 2. Развитие цифровой экосистемы. МТС-банк, онлайн-кинотеатр KION, МТС Music, МТС Live, и др продукты продолжают двузначными темпами привлекать новых абонентов. Более половины доходов от клиентов B2C приходится именно на экосистемных пользователей. Компания также активно участвует на рынке M&A: с начала 2024 г купили сервис самокатов «Юрент». 3. Дивиденды Ждем примерно 36 руб/акцию (12,5%), что хорошо. С учетом текущих оценок МТС торгуется на уровне 4x по EV/EBITDA и 10x по P/E, что соответствует историческим средним оценкам за последние 5 лет. Потенциальная выплата дивидендов в июне-июле 2024 года подтверждает относительную справедливость оценки компании на данный момент. 4. Развитие IT-сервиса. Направление «IoT» (интернет вещей) остается одним из приоритетов для МТС, в котором компания является одним из лидеров в России, предлагая различные инновационные решения и технологии, такие как федеральная сеть интернета вещей NB-IoT и платформа для создания цифровых решений MTS IoT HUB. Внедрение технологии eSIM и пилотный проект по цифровому рублю являются частью стратегии МТС в этой области. ⚠️Риски: 1. Нулевой капитал и высокий долг. МТС - главный источник средств для своего основного акционера - АФК Система. Холдинг имеет большой долг, и для финансирования долга используются высокие выплаты дивидендов из МТС. Следствием этого является около нулевой капитал МТС, когда все денежные средства идут на выплаты дивидендов и не задерживаются в компании. У МТС также солидный долг в 2,5 Net Debt/OIBDA. Денег на развитие не так много, как хотелось бы. 2. Оценка компании. Компания оценивается дороже конкурентов по сектору, главная причина - высокие дивиденды. 3. Регуляторные риски. Повышение тарифов МТС привело к реакции антимонопольной службы, которая вынесла предписание о снижении цен и наложила штраф. 4. Высокие ставки ЦБ. Обслуживание долга становится дорогим. Если ставки не начнут снижаться, это будет тормозить МТС. 🧐Наше мнение: Долгосрочно - рискованно. Высокий долг и выкачивание денег в пользу АФК накапливает проблемы внутри МТС, самый главный - это низкие инвестиции на поддержание основного телеком бизнеса. Тем не менее, грядущее IPO МТС-Банка и высокие дивиденды (могут быть положительные сюрпризы, т.к. системе очень нужны деньги) позволяют рассчитывать на продолжение краткосрочного роста. Мы планируем дождаться объявления дивидендов и принимать решение по сокращению позиций. #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #псвп #обзор #аналитика