Про облигацию Софтлайн выпуск 002Р-01

🧊 Горячие головы нуждаются в компрессах со льдом. 🖥️ Результаты Софтлайн в отчете за 1 квартал 2024 заставили многих обратить внимание на компанию. Еще бы, сложно пройти мимо компании, которая г/г увеличила валовую прибыль х3 с рентабельностью 36.4% и ebitda х10 – сумасшествие. Погнали по фактам. Важно понимать порядок цифр. Сперва о том, что представляет из себя компания капитализацией в 58 млрд по итогам 2023: 🟢 Оборот прибавил 29% г/г до 91,5 млрд 🟢 Выручка выросла на 30% г/г до 73.2 млрд – P/S 0.8x 🟢 Валовая прибыль увеличилась на 92% до 23.6 млрд 🟢 Операционная прибыль выросла на 75% до 1.5 млрд 🟢 Ебитда увеличилась на 74% до 4.5 млрд – EV/Ebitda 14.4x 🟢 Чистая прибыль упала вдвое до 3.1 млрд. – P/E 18.9x За 1 кв 2024: ☑️ Оборот вырос на 52% до 21.5 млрд. ☑️ Валовая прибыль х3 до 7,8 млрд ☑️ Скорректированная Ебитда х10 до 1.8 млрд ☑️ Чистая прибыль из убытка 656 млн в прибыль 111 млн. ☑️ Чистый долг к ебитда ТТМ 2,2х 📊 Теперь немного пояснений. Я не знаю никакую другую компанию, которая так показывает свою рентабельность. Привычная нам рентабельность – по чистой прибыли к выручке или ебитда по отношению к выручке. Тут показывается как рентабельность валовой прибыли к обороту и выдаются значения, способные обмануть начинающего инвестора. Если подобным образом считать рентабельность Позитива, то она составит 81.3% вместо 48.7% по ебитда. Если перевести рентабельность Софтлайна в привычное русло, то вместо 25.8% по валовой за 2023 видим 6.1% по ебитда. Мне кажется, что этот момент стоит помнить. 🔽 Второй момент – компания на самом деле убыточна. И в 2022 году, и в 2023 отражения убытков удалось избежать благодаря изменению справедливой стоимости финансовых инструментов. Проще говоря – в кризис 2022 года компания скупила ОФЗ из Евроклира и облигаций Беларуси за 30% их стоимости. ОФЗ были использованы для гашения части кредитов, а после проданы в Газпромбанк с дисконтом 15% к номиналу. На такой сделке Софтлайн поднял довольно много денег и стоит похвалить менеджмент за такой ход, но… это ж IT компания. Почему она зарабатывает на финансовых рынках как хеджфонд?)) Остаток облигаций на балансе должен быть погашен в 1п2024 и принесет около 12 млрд кэша, из которых порядка 3-4 млрд будет отражено как прибыль по той же статье. Вижу заголовки следующего пресс-релиза: «Рост чистой прибыли х20 кв/кв». А если серьезно, то это и правда может спровоцировать сильный выстрел по акциям. Но если компания не начнет генерить чистую прибыль от основного бизнеса, то далее будет печальнее. 💸 Ранее Софтлайн был чистым ритейлером IT продуктов с услугами их настройки. Как тот же Магнит в продуктах – высокая выручка, высокая себестоимость, низкая маржа. Теперь же компания имеет свои продукты, за которые не надо никому отчислять деньги за лицензию. Это здорово повышает маржинальность и позволяет наращивать ебитда. В 2023 доля собственных решений составила 23,8% в обороте, поднявшись с 9,3% годом ранее. Компания ведет активные M&A сделки, которые давят на прибыль с одной стороны, но с другой такой подход окупается со временем за счет роста продаж собственных решений. В 1 квартале это значение достигло 29.4%, но я не очень хотел бы опираться на квартальные данные. Софтлайн подвержен сезонности, как большинство других IT – 4й квартал определяет успех всего года. Поэтому расценивать рост ебитда в 10х со 170 млн рублей – это рост самой компании или эффект низкой базы? Где-то посерединке в пользу второго. Никогда уже х10 не будет, хотя х2 допускаю. Для Софтлайн 4й квартал в 2023 определил 43% оборота, 46% валовой прибыли и 62% ебитда. •ПРОДОЛЖЕНИЕ И ВЫВОД В КОММЕНТАРИЯХ $SOFL $RU000A106A78

👨‍💻4 облигации IT-сектора с высокой доходностью Самый скромный и мало представленный сегмент нашего фондового рынка - это IT-сектор. Доля корпоративных облигаций этого сектора не превышает даже 1% рынка заимствований, при этом данная сфера активно растет, в том числе и за счет государственных заказов. При этом фондовый рынок полностью отвечает требованиям IT-компаний, так как может предложить, в отличие от банковского кредитования, заимствования без залогового обеспечения. А также не стоит забывать о диверсификации инвестиционных портфелей. Я подобрал 4 среднесрочных облигации разных эмитентов из сферы информационных технологий с приемлемым кредитным рейтингом. 1. Хайтэк-Интеграция - системный интегратор и поставщик телекоммуникационных систем. Компания является получателем целевого финансирования в рамках реализации государственной программы "Развитие электронной и радиоэлектронной промышленности на 2013-2025 годы", которая создана с целью импортозамещения иностранного оборудования на российском ИТ-рынке. Выпуск - ХайТэк 1P1 (RU000A106151); $RU000A106151 Дата размещения - 30.03.2023г.; Дата погашения - 26.03.2026г.; Кредитный рейтинг - ВВВ-; Доходность к погашению - 21,1%. 2. Унител - компания оказывает услуги телефонии, облачной телефонии, доступа в интернет, организации сетевой инфраструктуры, дата-центра и colocation, телематики и IT в Санкт-Петербурге и Ленинградской области. Выпуск - Унител БО-П01 (RU000A107F07); $RU000A107F07 Дата размещения - 20.12.2023г.; Дата погашения - 16.12.2026г.; Кредитный рейтинг - ВВ-; Доходность к погашению - 18,7%. 3. Софтлайн - поставщик IT-решений, материнская консолидирующая компания для российских активов, ранее входивших в глобальную группу Softline. Осуществляет цифровую трансформацию бизнеса для защиты его от угроз средствами кибербезопасности. Выпуск - Софтлайн 002Р-01 (RU000A106A78); $RU000A106A78 Дата размещения - 26.05.2023г.; Дата погашения - 20.02.2026г.; Кредитный рейтинг - ВBВ+; Доходность к погашению - 18,2%. 4. Вуш - технологическая компания, которая самостоятельно разрабатывает и внедряет решения для шеринга транспорта микромобильности, а также управляет одноименным сервисом аренды электросамокатов и электровелосипедов. Выпуск - ВУШ БО 001P-02 (RU000A106HB4); $RU000A106HB4 Дата размещения - 06.07.2023г.; Дата погашения - 02.07.2026г.; Кредитный рейтинг - A-; Доходность к погашению - 17,8%. #облигации #IT

​💡Софтлайн. Отчет за 1 кв 2024 г. Из интересного: - Создали хаб в Алматы. - Обменяли 600 тыс ГДР. - Новые М&А сделки. - Внедрили своё ПО для Детского мира. На 15 тыс сотрудников. Стратегии развития: - Цифровая трансформация. Замещение иностранных решений. - Развивают свой портфель. ПО и т.д. - ИИ. Интернет вещей. - Слияние и поглощение. Ну это база. Капитализация может вырасти в 5 раз за 5 лет! Мощное заявление. Слияния и поглощения: - Создают стоимость для акционеров. - Быстрый способ трансформации. - Замещение ушедших игроков. - Международная экспансия. Сейчас около 15 компаний в разработке на поглощение. 💡Финансовые результаты за 1 кв: - Оборот Софтлайн достиг 21,5 млрд рублей (+52 г/г). Практически треть оборота — от продажи собственных решений - Валовая прибыль увеличилась до 7,8 млрд рублей (рост более чем в 3 раза г/г). Более 57% валовой прибыли — от продажи собственных решений. - Валовая рентабельность Софтлайн вновь достигла исторически рекордного значения — 36,4% (в 1 квартале прошлого года — 17,3%, а за весь 2023 год - 25,8%) - Скорректированная EBITDA показала более чем десятикратный рост год к году – до 1,8 млрд рублей; - Операционная прибыль Софтлайн превысила 1 млрд рублей после убытка годом ранее. Долговая нагрузка. Чистый долг - 13,5 млрд. Коэфф 2,2. Рейтинг от Эксперт РА: ВВВ+ Продолжение следует... $SOFL $RU000A106A78 #софтлайн #отчет #30letniy_pensioner #прояви_себя_в_пульсе