$NAU4 $SFU4 Пост в поддержку шортистов-мученников (к каковым и я отношусь) Сейчас одной из основных принимается идея, что коррекция в США будет после выборов, когда начнут разгребать дефицит бюджета и возможно примут решения по повышению налогов… Но! Кроме демократов, всеми правдами и неправдами удерживающими экономику и рынки до выборов «на позитиве» — есть вторая сторона процесса, республиканцы, которым обвал настроений домашних инвесторов лучше бы случился прямо перед выборами ;) Кроме того остается еще потенциал для множества форс-мажоров, которые могут вызвать сильные шоки и дестабилизировать текущий статус-кво: Здоровье Байдена — продержится ли он в дееспособном состоянии до выборов, и найдется ли подходящая замена в случае чего? Судебные иски против Трампа, и тот же вопрос — есть кем его заменить? Как это воспримет верный электорат? Долговой бикфордов шнур под экономикой Японии быстро тлеет, ускоряя события. Глобальные вопросы геополитики и экономики пока только обостряются. Так что «большой Бум» может случиться в любой день.

$MMM4 Ух — дошли по рынку до 3090, но храбрые инвесторы выкупили распродажи, остановили падение… Да, с начала апреля ждал эту коррекцию, откровенно говоря был уверен что геополитические сюрпризы случатся сразу после выборов, но наши оппоненты постепенно раскачиваются, синхронно с развитием ситуации под Харьковым. Итого — все что закупал — доволен, но по большинству позиций не тороплюсь набрать запланированные объемы. Важно осозновать, что основные стрессы еще впереди, поэтому не жадничайте — рубикон в 3000 возможно еще потестируем. Из того за чем внимательно наблюдал: $MGKL МосГорЛомбард — сильная бумага стала, ведет себя лучше рынка, ее неохотно распродают и хорошо откупают. Отчеты крепкие ежемесячно выходят, бизнес по вторичному обороту золота имеет отличные долгосрочные перспективы для сектора. $FIXP Fix Price хоть и «серая лошадка» в секторе, мало у кого вызывает позитивный покупательский опыт, но нижние уровни держит хорошо, и явно идет накопление. Если менеджмент найдет правильные ходы по ассортименту (что вполне вероятно), а на фоне инфляции реальный рост зп начнет замедляться — у этого формата есть будущее. $IRAO Идея купить ~500 млрд ₽ cash (лежащие под текущую ставку) за ~420 млрд ₽ капитализации + все что есть у компании на капитальном балансе в качестве бонуса — постепенно находит новых последователей, но теряет старых инвесторов — намучившихся за последние годы сидеть в бумаге без адекватного «выхлопа». Но в случае галлопирующей инфляции это может хорошо сработать. Набираю позицию. $UPRO Эта бумага в фаворе у спекулянтов — идея рискованная — котировки с удовольствием гоняют вверх/вниз на любом поводе. Сейчас интересные уровни. Прибыль копится, но вот кому достанется? Я ставлю на РАО ЕЭС ;) $CARM Котировки Кармани потестировали горизонт 2₽, и пока отступили… но в торговле ощущается неуверенность покупателей/продавцов. Есть версия дождаться таки ценник на 1.8₽ :) Я в любом раскладе (не торопясь) буду добирать. $ZAYM Займер хорошо скорректировался — однако возможные уровни мне еще не ясны. Будут ли счастливые участники IPO далее сливать этот интересный ФинТех с P/E ~3 и квартальными дивидендами >10%? В любом раскладе продолжу собирать позицию… $RENI Ренессанс оказался устойчив к панике, котировки особо не проливали, что позитивно говорит о перспективах бумаги. Ниже 100₽ пришли, но дешевле не отдают пока. Присматриваюсь :)

В IPO IVA участвовать буду, спекулятивно, предполагаю что есть шанс на среднесрочный рост котировок (+ ожидается существенная переподписка)… но денег свободных мало — со всех брокеров/счетов наскребу, может, суммарно до ~0.5% портфеля на заход. В общем — ставка в любом случае незначительна.

$IRAO Взял еще 50% позиции РАО (по 3.77₽) на дивидендном гэп… Интересно — ниже пойдет? (буду тогда добирать)…

$MGNT Красиво Магнит в очередной раз акционеров прокатил, занизив дивиденды… хотя чего еще ждать от этой команды после недавних манипуляций с отчетностью/котировками и активной торговлей менеджеров на инсайде? Следом $FIXP Fix-Price ринулся бурить дно :) И только $FIVE X5 в процессе переезда — пока во всем этом не участвует. Добрых всем выходных!

$FIXP Осторожно набираю рисковую позицию в Fix-Price (в планах до 1% портфеля, текущая средняя ~280₽). Да, есть риски что это расписки (юрисдикция в Казахстане), — но позитив, что компания уже начала выплачивать дивиденды. Ожидания по дивидендам ~8% (50% от прибыли). Но главное, это P/E ~7 vs ~8.5 у X5 и ~13 у Магнит, + отсутствие долгов. Надеюсь бизнес продолжит расти, учитывая что его формат лучше приспособлен под грядущие инфляционные реалии. Потенциальный апсайд за 2 года >40%.

$SMLT Самолет приближается к 3100₽… постепенно добираю позицию, в планах до 3% портфеля. Уже разбирал этот бизнес, «земельный банк и бетон» — вот истинные ценности :)

$IRAO Продолжаю набирать долгосрочную позицию в РАО перед дивидендами (~7.7% = ~47% выплат от прибыли) — сегодня последний день. Не уверен, что дивидендный ГЭП будет больше их объема, но если прольют ниже — планирую добирать до ~2% портфеля (если денег хватит, сейчас много всего интересного на годовые минимумы опустилось и сохраняется потенциал падать дальше). Компанию рассматриваю как фундаментально недооцененную (хотя к этому уже все привыкли), но в условиях инфляционных шоков она может отработать лучше рынка. Долгов нет, денег много, % капает :) Ну и помним, что это один из потенциальных покупателей на Unipro.

$ELMT «Элемент» отгрузили на 99% заявки (20000₽)… Думаю, что спекулянты, не ожидавшие получить 100% аллокацию и делавшие ставки «с запасом» — будут сливать ближайшие дни… Интересно какие планы у крупных денег? Вот Вася хотел сюда серъезно зайти? P.S. Я вышел пока… «плита» тает, котировки явно хотят вниз…

$MGKL Потихоньку формирую долгосрочную позицию в МосГорЛомбард (до 1% портфеля) — своеобразная ставка на золото и, в рамках сжимающегося и дорожающего импорта + инфляция — предполагаю рост спроса на second hand. 4 июня будет отсечка по дивидендам за 2023 (~3.1% = 38.7% от чистой прибыли, остальное пойдет на развитие бизнеса).

$SMLT Потихоньку подкупаю «Самолет»… долгосрочно вижу в этой компании защиту от гиперинфляции (судя по Турции — «бетон» и «земельный банк» обычно сохраняют некую ценность — куда еще деньги побегут, кроме золота и валюты?).

$PLZL Сегодня СД «Полюс-Золото» будет решать по дивидендам за 2023. Котировки откатили до интересных уровней (инсайдеры что-то знают?) — если думали добирать, то хороший момент по идее. Вероятность пробоя вверх за 15К все еще выше, чем риски похода вниз к 12К. Я позицию в 5% порфеля стратегически держу, на других счетах чуть добавляю. Хотя про махинацию с выкупом акций напряженно помню. Иначе зашел бы на 10%…

В IPO “Элемент» участвую символически, на 20 т.₽ — посмотреть аллокацию и дальнейшую динамику котировок. Свободные средства аккумулирую на 3й выпуск «золотых облигаций» Селигдар (18 июня). Бизнес Элемента особых вопросов не вызывает, и дело там не в технологиях (сколько нанометров итп). Выручка продолжит расти. Но вот что будет с его рентабельностью и долгосрочной доходностью на фоне возможной гиперинфляции и повышения издержек? Результирующий «выхлоп» дли инвесторов на интервале 2—3 лет может оказаться достаточно скромным. Учитывая продолжающуюся коррекцию на нашем рынке, обычный для таких бумаг спекулятивный рост после IPO может не реализоваться…

$RBU4 По ОФЗ (RGBI) думаю, что нащупали текущее дно, так как рубль ощутимо укрепился, ЦБ скорей всего 7 июня оставит 16%. «Умные» деньги осторожно начинают заходить… $SU26244RMFS2 $SU26243RMFS4 $SU26238RMFS4 Сам остаюсь привержен золоту, активно добирал последние дни его во всех видах :) $GLDRUB_TOM

$XS1760786340 В январе выходил из этих облигаций (по ~810$, 81%), тогда еще в $ номинировались (не жалею — за этот период рублевые флоатеры дали большую доходность). Сейчас перезахожу по 80% — в рамках увеличения валютных позиций. Рискованная ставка (только квал), но и доходность соответствующая. Update: выяснили в чате, что указанная у Тиньков и InvestFunds оферта на 30.07.2024 не соответствует действительности … На период с 30 апреля 2023 года по 30 апреля 2028 года ставка установлена на уровне 4,572% + доходность 5-летних US Treasuries. Вообще, по валюте — думаю при текущем курсе уже подходящее время начинать перекладываться из рубля…

$CARM Совет директоров ПАО «СТГ» (материнская компания финтех-сервиса CarMoney) рекомендовал годовому общему собранию акционеров (ГОСА) эмитента отказаться от выплаты дивидендов по итогам 2023 года. ГОСА состоится 28 июня 2024 года. Деньги хотят направить на развитие новых проектов. Народ за год (с IPO, -36%) уже устал держать убыточную позицию, многие выходят. Неторопясь набираю (с таргетом 1—2% портфеля), в долгосрок, текущая средняя ~2.25₽… лето впереди непростое, могут еще «пролить» — буду «лесенкой» докупать.

$SMLT Разбор идей: ГК Самолет Текущие уровни соблазнительны для входа. Перспективы головокружительные. Но есть нюансы. Сперва исходные по фундаменталу: Финансовые показатели Группы за 2023 (МСФО): Выручка +49% г/г (256,1 млрд ₽). В 2024 году менеджмент ожидает увеличение объема продаж первички до 2,7 млн кв. м. и увеличение выручки до ~500 млрд ₽. Валовая прибыль +71% г/г до 88,9 млрд ₽ EBITDA +76% г/г (72,1 млрд ₽) Рентабельность по EBITDA = 28,2% vs 23,7% годом ранее; Скорр. EBITDA +90% г/г (91,5 млрд ₽) Чистая прибыль +71% г/г до 26,1 млрд ₽.; Рентабельность по чистой прибыли составила 10,2% vs 8,9% годом ранее; Чистый корпоративный долг на 31.12.2023 составил 75,9 млрд руб., -2,4% относительно 77,8 млрд руб. на 31.12.2022; Соотношение чистого корпоративного долга к скорр. EBITDA на 31.12.2023 составило 0,83х по сравнению с 1,61х годом ранее (!). Ключевые операционные показатели Группы за Q1 2024: -   Объем продаж первичной недвижимости +75% = 75,2 млрд ₽ (348,8 тыс. кв. м) vs 42,9 млрд ₽ (242,0 тыс. кв. м) за Q1 2023;
-   Общее количество заключенных контрактов +43% и составило 10,1 тыс.;
-   Доля контрактов с участием ипотечных средств = 70%;
-   Средняя цена за кв метр в Q1 2024 = 215,6 тыс. ₽, увеличившись на 25% по сравнению со 172,0 тыс. ₽ в Q1 2023. 9 февраля 2024 рейтинговое агентство НКР повысило кредитный рейтинг группы «Самолет» до A+.ru со стабильным прогнозом. 26 февраля 2024 Группа объявила о заключении сделки по приобретению КБ «Система» у частного владельца. Банк в периметре бизнеса дополнит эко-систему сервисов «Самолета» уникальными банковскими продуктами. В этом году ожидается pre-IPO “Самолет Плюс», — цифрового сервиса по подбору недвижимости. Уже работают 1500 офисов по стране (на конец 2023 года), совокупный объем продаж составил ~1 трлн ₽, планы на 2024 — достигнуть 2-2,5 трлн ₽ (!?). Следующие годы Самолет планирует расширить экспансию на малые города с населением от 50 тыс. человек. Долгосрочно компания хочет занять 25–30% рынка жилой недвижимости и войти в топ-10 компаний по капитализации в России. В октябре 2023 состоялась сделка по приобретению 100% ГК МИЦ, одной из крупнейших девелоперских групп Московского региона. В декабре 2023 подписан меморандум о намерениях с правительством Мурманской области о реализации инвестпроекта по комплексной застройке территорий: будет построен ЖК на 90 тысяч кв. м. Оценка проекта ~9 млрд ₽. За 1.38 млрд ₽ куплен большой «премиум» участок земли (35.5 га) в Новосибирске. В феврале 2024 за ~4 млрд ₽ выкупили у ВТБ Недвижимость 668 га земли в Домодедово. Активно лоббируют проект комплексного развития территории (КРТ) в Краснодарском крае. Предполагается возведение нового курортного города (до 1 млн чел). Уже собран для этого земельный банк — около 3 тысяч гектаров. В апреле 2024 губернатор Ростовской области Василий Голубев подписал постановление, признающее планы ГК «Самолет-Регионы» по застройке левобережной зоны Ростова масштабным инвестпроектом. На 18 лет предоставлено четыре земельных участка общей площадью ~1,4 млн кв. м. с разрешением построить 31 многоквартирный дом. Сумма инвестиций ожидается более 100 млрд ₽. В структуре группы работают более более 1500 IT-специалистов. Динамично развивается «Самолет Финтех». С января по декабрь 2024 компания планирует выкуп своих акций на 10 млрд ₽. Негатив: С 1 июля 2024г сворачивается льготная ипотека. 8 мая СД рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2023 года. Нарастают риски долгосрочной инфляции и, как следствие, опасность удержания (и даже повышения) ключевой ставки. Летом будет много геополитики. Позиции трейдеров: Наталья Баффетновна видит потенциал +25% за 24 мес Энштейн = 5% портфеля, средняя 3623₽ Сергей Пирогов (Invest Heroes) = 7.5% (“Может от 3400 сходить на 3300, всех высадить и предательски пойти расти”) Leonov = 3% Malishok = 10% Василий Олейник = позиция в шорт-листе на заход — выжидает. Я тоже наготове :) Ставьте лайк, если подобные разборы актуальны.

Добираю потихоньку Fix-Price, Займер (6 июня, кстати, выплата ~2% дивидендов) и Кармани… $FIXP $ZAYM $CARM

В продолжение вчерашнего текста по Китаю. Текущие исходные по нашим заблокированным активам: В сегодняшнем интервью на РБК глава СПБ Биржи Евгений Сердюков подтверждает главную идею: «Работа строится на позиции, которая сформулирована нашими международными юристами: ввиду того что гонконгские активы не имеют непосредственной связи с американской юрисдикцией, не учитываются американскими финансовыми учреждениями, напрямую санкционные ограничения на такие активы не распространяются. При этом временные ограничения на распоряжение этими активами вызваны опасениями контрагентов из дружественных юрисдикций вторичных американских санкций, поэтому эти контрагенты применяют повышенный комплаенс. Таким образом, наши международные юристы считают, что в целях разблокировки гонконгских активов лицензия OFAC не потребуется». По США все грустнее: «Мы знаем об отдельных положительных решениях, которые принимались при индивидуальных обращениях. В связи с этим обращение за индивидуальными лицензиями сейчас, возможно, является наиболее вероятным сценарием разблокировки активов, поэтому наши юристы в помощь инвесторам разработали шаблоны для самостоятельного обращения в Управление по контролю за иностранными активами США (OFAC)».
 Важно понимать следующие моменты: Западные блокировки наших брокерских активов – лишь часть большого процесса по санкционному «отжиму» и перераспределению денег, а учитывая, что в РФ так же заморожено много «их» активов – стороны постоянно стараются улучшить свои «переговорные позиции», изыскивая возможности и поводы положить «на весы» дополнительный объем. Последний 844й Указ Президента по обмену замороженных активов и активная работа Минфина в этом направлении дает нам надежду на прогресс, но общая обстановка внятно указывает, что западные партнеры в любой момент способны «повысить» ставки, заблокировав любые другие брокерские счета из РФ – напоминаю, что транзакции Финам и остальных брокеров ведутся через западную инфраструктуру, и их риски сравнимы с санкциями на СПБ биржу. Даже наличие ВНЖ и второго гражданства не факт что обезопасит вас, если западным партнерам потребуются дополнительные объемы «для торга». Все правила в этом Казино уже давно отменили. Хорошо, что наши регуляторы поддерживают СПБ Биржу, похоже этой команде готовят место в новом разрабатываемом неподсанкционном инфраструктурном «поле» БРИКС. На фоне падения рынка и бегства зарубежных инвесторов Китаю до последнего времени не было резона усугублять ситуацию, даже сравнительно небольшой по объему распродажей китайских активов, заблокированных в РФ. В интервью озвучена цифра в ~200 млн $ активов HK, примерно 6% от ~3.3 млрд зависших на СПБ. Думаю, что по мере восстановления фондового рынка и возвращения в него денег китайцы начнут с большим «желанием» способствовать разблокировке (продаже) активов из РФ. Надеюсь за лето все прояснится. Важно следить за общей ситуацией с отработкой платежей из РФ через китайские финансовые структуры. Сейчас проблемы на самом пике, расчёты постоянно буксуют из-за опасений контрагентов попасть под вторичные санкции. Большая Ж в реальности у нас с ними. Ждем визит Путина в Китай 16-17 мая, есть надежда, что этот вопрос будет решен на высшем уровне, и активизируется процесс построения неподсанкционной расчетной системы. В таком случае брокерская инфраструктура может стать ее составной частью. Более грустный сценарий – это просто получение разрешения на разовый выход российских инвесторов из китайских бумаг. Оцениваю шансы как 20/80 в пользу этого варианта ☹. Но и на том скажем спасибо, особенно если котировки еще отрастут к моменту (должны). $83188 $3188 $82800 $2800 $SPBE

Мысли по Китаю. Исходные вижу следующие. Последние годы ФРС продемонстрировали всему миру пользу от Фондового рынка - в него можно абсорбировать избыточную ликвидность, сдерживая инфляцию, а рост Акций повышает доходы населения и собираемые с него налоги. Деньги, пришедшие на Фондовый рынок, у «физиков» редко с него уходят обратно в потребление. В отличии от банковских вкладов здесь ниже риски “bank run” - стрессового бегства народа из депозитов. Не случайно наш Президент начал заявлять о необходимости развития Фондового Рынка и вовлечении в долгосрочное инвестирование широких слоев населения. Появились новые ИИС3 с соответствующими мотивациями на накопление через них инвестиций. Задача ясна - максимально абсорбировать хлынувшие в народ новые деньги от немедленного потребления и результирующего разгона инфляции. И да - на фоне ухода западного капитала пытаются заменить его в том числе народными средствами, если рассуждать позитивно - то наконец страну распродают простым людям. Многочисленные IPO подтверждают этот тренд. Напоминаю, в США инвестируют в фондовый рынок более 60% взрослого населения, в РФ эта цифра уже приближается к 40%… в Китае пока порядка ~15%. Суммарная капитализация бирж Hong-Kong (HKG ~4 трлн $), Шанхая (SSE ~6.7 трлн) и Шеньчжэня (SZSE ~4.3 трлн) = ~15 трлн в 3.3X раза меньше ~50 трлн приходящихся на NASDAQ (~24 трлн) + NYSE (~26 трлн), при сравнимых масштабах экономик! Да, китайский рынок все еще во многом закрыт для международного капитала, и структурно менее прозрачен. Да, китайские инвесторы испытали жесточайший стресс от многолетнего обвала своего рынка после пиков 2007 и 2015 годов. Да, в нарастающем противостоянии экономик США сделали все возможное чтобы спровоцировать бегство глобального капитала из Китая надувая перед выборами пузырь в своих акциях и трежерях :) Однако китайские компании и бренды продолжают динамично развивать локальные и все более активно инвестировать в глобальные бизнесы, хорошо зарабатывают и явно недооценены. Китайское правительство БУДЕТ заботиться о своем фондовом рынке и стратегически вовлекать в него население. Доходность 5 летних гос облигаций в Китае уже менее 2%. MSCI China high dividend yield index обеспечивает дивидендную доходность близко к 7%, при P/E ~6.2 (!) Топ-5 банков Китая (крупнейшие в мире) ежегодно платят дивиденды ~7-8%. Так что мотивация для «умных» денег есть. Судя по последним месяцам - настрой сменился, и в китайский рынок пошли не только локальные капиталы, но и начали возвращаться глобальные деньги (см график движения иностранного капитала в Китайский рынок с начала 2024). Думаю, что выходим из нисходящего тренда вверх. Остаюсь при мнении, что долгосрочно рынок Китая является сейчас лучшей инвестицией. Какие бы не случились геополитические потрясения в моменте. Держал бы там до 30% портфеля, при наличии надежной «дружественной» инфраструктуры. Но тут есть проблемы… О них в следующем посте. $83188 $3188 $2800 $82800 $HSM4

$RBM4 $RBU4 Обещал озвучить свои мысли по ряду вопросов… RGBI - индекс государственных облигаций Исходные. По техническому анализу на интервале 4—10 недель многие ожидают отскок или даже разворот. По фундаменталу ничего хорошего пока не проглядывается. Инфляция в мае опять начала разгоняться, впереди еще индексация тарифов (1 июля). Попытки рубля укрепиться выглядят скромнее, чем год назад, в конце апреля — начале мая 2023, а с лета повышается вероятность продолжения его девальвации. Все усилия разглядеть долгосрочные перспективы возможного укрепления рубля пока тщетны (если только глобальные финансовые катаклизмы не начнутся раньше ожиданий). Судя по новостям из под Харькова лето будет горячим, так что геополитика вряд ли поспособствует успокоению инвесторов. Денежная масса прибавляет рекордными темпами… Дефицит трудовых ресурсов обостряется… Да, вместе со всеми еще надеюсь на активизацию (в моменте, видимо ближе к зиме) ожиданий по снижению ставки и соответствующий отскок котировок облигаций — постараюсь тогда выйти из длинных ОФЗ. Но готовлюсь к затяжной инфляции и возможному продолжению повышения ставок — за исключением длинных ОФЗ уже продал все облигации с фиксированным купоном, набираю только надежные корпоративные флоатеры (ранее писал о них) и золото. Важно понимать, что инфляция в том числе импортируется к нам извне. Необратимые климатические изменения и плохие урожаи взвинтили глобальные цены на какао с начала года практически вдвое (!), следом дорожают шоколад и кондитерские изделия. По тем же причинам ожидается удорожание кофе на 15—30% за год. Оливковое масло за 2023 год в ЕС подорожало на 50% и дефицит (из-за засухи по всему Средиземноморью) судя по всему еще обострится в 2024 году. На фоне геополитических потрясений все поспешили забыть про климатическую повестку, но в связи с глобальным потеплением природа вокруг нас трансформируется явно быстрее ожиданий, и за счет нарастающих сельскохозяйственных шоков будет оказывать все большее влияние на инфляционные процессы. Продолжающиеся атаки на НПЗ (как следствие риски перебоев с топливом и роста цен), аномальные паводки и майские заморозки заставляют беспокоиться о ходе посевной и будущем урожае. Связанные с этим дотации и компенсации так же добавляют свою малую долю в инфляционную копилку. Завтра сформулирую расклад по Китаю…

$CARM Добираю потихоньку на просадке КарМани (ниже ~2.3 очень интересный уровень), — в пятницу 17.05 опубликуют финансовые результаты по МСФО за I кв. 2024 г. Операционые результаты уже известны (см скриншот), — резко скакнули расходы, на этом распродажа и началась. Но я пока среднесрочно сохраняю оптимизм :) Заодно дождемся МСФО и более детального разбора «полета».

$TCSG Не удержался, на волатильности зафиксировал небольшой профит, но в четверг 16.05 ТКС опубликует хорошие финансовые результаты по МСФО за I кв. 2024 г., поэтому перезахожу.

Доброго дня, обещал написать про корпоративные флоатеры :) Люблю облигации с ежемесячным купоном, и выделяю сейчас для себя: Холдинг РЖД получил по итогам 2023 года рекордные доходы в 3 трлн руб., зафиксировав рост и в грузовом, и в пассажирском сегменте. Расходы, отмечают в холдинге, увеличились более низкими темпами, чем доходы, в результате годовая чистая прибыль превысила 170 млрд руб. По надежности эмитента вопросов быть не должно (рейтинг: ААА). «Квал» не требуется. РЖД 001Р-28R $RU000A106ZL5 — можно взять в диапазоне 1002,5~1003₽ Купон: RUONIA + 1,2% Выплаты: 12 Погашение: 20.09.2030 Амортизация: нет Оферта: нет Есть еще два выпуска РЖД с ежемесячными выплатами (RUONIA + 1,25%), они чуть дороже по котировкам: РЖД 1Р-27R $RU000A106VV3 РЖД 1Р-26R $RU000A106K43 Норникель тоже выглядит пока стабильно. По итогам 2023 года чистый долг снизился на 18% г/г, до $8,1 млрд, при этом соотношение чистого долга к показателю EBITDA по состоянию на 31 декабря 2023 г. составило 1,2x. Сам показатель EBITDA снизился на 21% г/г, до $6,9 млрд, вследствие сокращения выручки на 15% до $14,4 млрд. Рентабельность EBITDA осталась на высоком уровне, составив 48%. Денежные операционные затраты уменьшились на 19% г/г, до $5,3 млрд, прежде всего за счет ослабления рубля. Рейтинг ААА, «квал» не требуется. ГМК Норильский никель БО-001Р-07 $RU000A1083A6 — моя средняя по нему 1005,6₽ Купон: КС + 1,3% Погашение: 28.02.2029 Амортизация: нет Оферта: нет Есть еще флоатеры с квартальным купоном, схожие по котировкам, но зачем их брать пока доступен ежемесячный купон по той же цене? Норильский никель БО-09 $RU000A1069N8 Купон: RUONIA + 1,3% Погашение: 17.05.2028 Амортизация: нет Оферта: нет Из флоатеров с квартальными купонами выделяю сейчас всю линейку от Газпром Капитал. «Квал» не требуется, рейтинг ААА. Котировки несколько ниже рынка, все торгуются дешевле номинала. Объяснить это можно плохими перспективами бизнеса на 2024–2025, «Газпром» явно столкнется с трудностями из-за роста долгов и отрицательного FCF. Но не думаю, что в перспективе 12—18 мес будут какие-то проблемы с этими облигациями. RUONIA + 1,25% — регулярно «раздают» в районе ~992₽ Газпром капитал 002Р-09 $RU000A107050 (погашение 04.04.2028, без амортизации/оферты) Газпром капитал 002Р-10 $RU000A107084 (погашение 04.04.2028, без амортизации/оферты) RUONIA + 1,3% — проявив терпение можно взять по ~995₽ Газпром капитал 07 Газпром капитал 002Р-11 $RU000A107ET1 Газпром капитал 002Р-12 $RU000A107T27 В поисках большей доходности остановился на облигациях АФК Система, считаю они сейчас несколько недооценены относительно рынка. Выручка за 2023 — 1,04 трлн руб. (+16,8% г/г); скорректированная OIBDA — 266,2 млрд руб. (–2,1% г/г); чистый убыток –5,3 млрд руб. (против +43,5 млрд руб. в 2022), долг — 1,22 трлн руб. (+12,8% г/г). Долг/EBITDA превысил 4x, напрягает, но в этом году ждем IPO «дочек»… Три выпуска с купоном RUONIA + 1,9% торгуются ниже номинала. Рейтинг АА-, «квал» не требуется. АФК Система 001Р-26 $RU000A106Z46 (погашение 28.09.2027, без амортизации/оферты) АФК Система 001Р-27 АФК Система 001Р-28 $RU000A107SM6 Ну и РЕСО-Лизинг, по надежности этот бизнес не уступает Европлан, рейтинг А+, купон RUONIA + 2.25%, цена ходит пока вокруг номинала! Пишут что Тиньков «квал» не требует. РЕСО-Лизинг 02П-05 $RU000A1075J3 (погашение 19.10.2033, без амортизации, оферта 01.11.2027) Напоминаю, что времена сейчас непростые, и ежемесячный купон с доходностью 17% (годовых) от РЖД и Норникель по сути, на мой взгляд, куда надежнее, чем квартальный купон с доходностью ~18% от АФК и РЕСО. Риски за лишний % непропорциональны. #прояви_себя_в_пульсе

Апдейт по стратегии: РФ #инфляция Что имеем на начало мая? По данным Банка России годовой темп прироста рублевых депозитов населения в марте 2024 достиг рекордного уровня в 41,2% и обеспечил основной объем увеличения широкой денежной массы. У народа накопилось 46 трлн ₽ (+7,4 трлн за 2023 год; +2 трлн за Q1/24), по ним «капают» %%, люди довольны. Инфляция ощущается, но ее пока не боятся. Средства розничных инвесторов (их уже 30 млн человек) на брокерских счетах за 2023 год увеличились на 53% и достигли 9,2 трлн ₽ (+1,25 трлн новых денег, остальная прибавка за счет роста котировок). За 1 квартал 2024 чистый приток средств физлиц на фондовый рынок составил 464 млрд ₽. На 27 апреля капитализация российского рынка составляла ~63,6 трлн ₽. С начала 2024 года индекс IMOEX (ММВБ) показал рост 11.3%. … По текущему тренду приток новых денег от физлиц за год прогнозируется в объеме ~2 трлн (+3%). СберCIB ожидает до 4,9 трлн ₽ в дивидендах — большая часть этих денег так же реинвестируется в рынок (оценочно +5~6%). Можно по-разному экстраполировать такие цифры, но в случае снижения ставок с большой вероятностью приток денег на рынок ощутимо увеличится. При разгоне инфляции так же можно предсказывать «турецкий» сценарий с попыткой населения сохранить деньги в рамках замкнутой системы в биржевых активах. Следующий вопрос — куда еще кинутся деньги с депозитов в случае инфляционного шока? Золото, валюта и недвижимость. Так что спекулятивно среднесрочная ставка (9—15 мес) на тот же Самолет $SMLT вполне объяснима. Но далее резко возрастают риски последующего обвала. Валюты на фоне нарастающей вероятности глобального Долгового Кризиса выглядят не очень перспективно. Золото во всех раскладах смотрится убедительнее. Главную интригу — опередит ли золото на интервале 2 лет индекс IMOEX — можно перефразировать более философски: верите ли вы что следующие 24 мес ситуация в РФ обойдется без болезненных геополитических потрясений? В какие бизнесы инвестировать? Строительный сектор уже упомянул. Нефтянка и металлы сильно зависят от глобальной экономики, и в случае ужесточения рецессии могут ощутимо пострадать. Санкции, к сожалению, продолжат неуклонно прибавлять негатив. Зато при неизбежном запуске печатного станка ФРС в экспортных отраслях перспективы резко улучшатся. Перезахожу потихоньку в Новотек $NVTK Домашний ритейл при активизации инфляции выступает неплохим защитным сектором. Ждем возвращения X5 $FIVE, присматриваемся к Fix Price $FIXP Финансовый сектор последние годы учится справляться с инфляционными рисками за счет плавающих ставок, но Банки держат на балансе много ОФЗ, кроме того в таком раскладе резко возрастут просрочки по кредитам. Сложный вопрос. Слежу за отчетами турецкий банков — у них все неплохо. Так же показателен пример банковского сектора США — мелкие и средние банки страдают, а крупнейшие игроки забирают под себя всю «поляну» — JPM +43% за год, Bank of America и даже убогий CITI сделали по +33%. Однако настоящие потрясения еще впереди. По РФ собираю долгосрочную позицию в Tinkoff $TCSG , спокоен за Сбер $SBER Хочу зайти ниже 100 в Ренессанс Страхование $RENI В зависимости от ваших этических стандартов можно присмотреться к ростовщикам: КарМани $CARM, Займер $ZAYM, МосГорЛомбард $MGKL — все они перспективны в такие смутные времена. Согласен с позитивной оценкой дальнейшего потенциала российского IT: в первую очередь Astra, хочется упомянуть и Европлан. Ребалансирую сейчас портфель, и рублевую часть планирую собрать 50/50 в корпоративные флоатеры (о них в следующем посте) и российские акции, полностью выйдя (если представится момент) из ОФЗ… #прояви_себя_в_пульсе

Апдейт по стратегии: Q2 2024 Про крипту писал отдельный пост, акцентируя мысль, что фундаментально BTC и TON имеют все шансы расти дальше, НО — пропорционально нарастают риски вмешательства регуляторов и новых запретов. Поэтому при всей перспективности этого направления — инвестирую макс 1% портфеля. Инфляция. Золото. Вторая идея уже 2 года вынесена в заголовок моего профиля — инфляцию не остановить. Впереди стагфляция. Как в мире, так и в РФ. Это значит, что золото $GLDRUB_TOM будет расти дальше. Долгосрочно. Похоже мы закрепляемся выше 2300$, так что следующий рубеж в 2500$ выглядит вполне реалистично для этого года. Показательно, что несмотря на некоторую стабилизацию ситуации на Ближнем Востоке, укрепление $ и отдаление горизонта снижения ставок — коррекция по золоту после новых хаев довольно символическая. Шорт США и Европы. Моя «ошибка» заключалась в ожидании более существенной коррекции по США в H2/2023, что должно было привести к более глубокой просадке по золоту. Поэтому в моменте сократил «золотые» позиции с плановых 50% до 25% (и увеличил шорты), хотел перезойти в золото дешевле :) Ошибся. Бывает. Америка «залила» проблемы деньгами, удержав банковский сектор и экономику от сползания в Кризис. Логично, что золото на этом «бабле» рвануло вверх. Параллельно нарастает осознание процессов дедоллоризации, — «пружина сжимается», и Кризис все равно будет, только чем дальше его отодвигают (на после выборов) — тем больнее выйдет. Поэтому про свои «затянувшиеся» шорты, как бы больно не было в моменте — вообще не жалею. Да, пост-фактум можно много и умно рассуждать, однако ставка была (и остается субъективно для моей стратегии) верной, я бы ее однозначно повторил в исходных данных начала 2023 года :) На завершении коррекции S&P500 в конце октября 2023 вовремя вышел, далее на отскоке в ноябре слишком рано перезашел. В актуальных исходных 2024 года продолжаю держать шорты $NAZ4 $SFZ4 — на 60% портфеля, с минимальным маневром на предсказуемых отскоках. По технике можем опять пойти на перехай, по фундаменталу — не должны. С точки зрения вероятностей — с каждым таким месяцем Flash Crash на рынках становится все возможней. Где, откуда и когда конкретно «прилетит» — гадать бесмысленно. Просто % вероятность появления черного лебедя неуклонно нарастает. Оставшиеся в портфеле 25% золота хорошо смягчили просадку шортов, так что +12% по портфелю за последние 12 мес все еще расчитываю разогнать до +30%. Рубль и валюты. Традиционно держу 60—70% в валютных активах, в том числе до 25% рублевой части портфеля (в корпоративных флоатерах и фондах ликвидности) хеджировал через вечный фьючерс на юань. Однако положительное сальдо торгового баланса в Q1, растущая нефть, рекордный рост доходов бюджета, инфо о продолжении обязательной продажи валютной выручки, серъезные проблемы с платежами за импорт — все это намекало на укрепление рубля в моменте. Поэтому на уровнях 13₽/юань и 94₽/$ зафиксировал профит и существенно подсократил «валюту» (золото принципиально не трогаю). Сейчас, ниже 92₽/$, начинаю перезаходить. Предполагаю в мае дипазон 90—93₽/$, а с Q3 начало ослабления рубля с целями ~98—103₽/$ на конец года. Облигации. Еще одна моя ошибка — это заход в длинные ОФЗ $SU26238RMFS4 на доходностях ~12.5% (тогда казалось, что неизбежен хороший отскок на ожиданиях снижения ставок). Сейчас актуальна схожая идея заходить на доходностях ~13.7% ;) Буду рад, если это сработает и сложится момент выйти из ОФЗ в +7—10% от текущих :) Но опасаюсь на горизонте 12—18 мес резкого скачка инфляции, и сползание в «турецкий» сценарий. Денег все больше, деваться им некуда. Поэтому набираю только надежные корпоративные флоатеры и золото. Недвижимость. В рублях пузырь может еще пару лет надуваться за счет роста денежной массы и обострения инфляции, особенно если попробуют в моменте снижать ставку. В золоте все продолжит дешеветь. Однажды, как в Китае — этот пузырь лопнет. Так что строительный сектор, включая раскрученный «Самолет» $SMLT — только спекулятивно.

$MBNK На 200К заявки дали 3 x 2500₽ = 7500₽ акций, рекордная переподписка. Народ явно распробовал IPO :)

$UGLD Улыбаюсь… «Совет директоров ЮГК сегодня рассмотрит вопрос об увеличении уставного капитала компании путем размещения дополнительных обыкновенных акций». Большая вероятность что не просто «рассмотрит», но и примет такое решение. Котировки пессимистично реагируют на эту прекрасную новость. P.S. Спасибо за важное дополнение от @_VGK_ — в исходном решении ЮГК о размещении ценных бумаг был изначально заявлен объем в 30 млрд акций: «Увеличить уставный капитал Общества путем размещения дополнительных обыкновенных акций (далее – дополнительные акции) на следующих условиях: 1) количество размещаемых дополнительных акций: 30 000 000 000 (тридцать миллиардов) штук; 2) способ размещения дополнительных акций: открытая подписка;» И учитывая, что по факту на IPO было размещено только 12 727 273 000 штук, остается «запас» еще на ~17.3 млрд. СД ЮГК логично может принять решение продолжить это размещение… Мне же интересно одно, — хозяин, который спец по банкротствам и разведению «хомяков» — какой у него долгосрочный план? Наверное сделать всех миноритарных акционеров счастливей и богаче.

$CNYRUBF Начинаю неторопясь перезаходить в вечный фьючерс на юань — дальнейшего укрепления рубля особо не жду, а хеджировать валютные риски как-то надо (хотя фандинг напрягает). Частично диверсифицируюсь теперь на $ фьючерсы по золоту 3/25 $GDH5…

В IPO МТС Банк буду участвовать (через час закрытие заявок), спекулятивно, в небольшом объеме — с которым, если что, не грустно будет и зависнуть. Оценка IPO справедлива, но не подразумевает (на мой взгляд) большого апсайда. Расчитывать можно только на переподписку при раздаче ~15% free-float. Ориентир по P/E у МТС-Банка в итоге ожидается на уровне ~5.2 (для сравнения Сбер сейчас = 4.1; Тинькофф = 6.5; Совкомбанк = 5.3) — да, рекламируется быстро развивающаяся эко-система МТС, хотя потенциал дальнейшего «розничного» банковского роста в ближайшие 18~24 мес у меня вызывает некоторые сомнения. С другой стороны имеем инфляцию, увеличение денежной массы и рост просрочек по кредитам. Большие вопросы к рентабельности МТС-Банка = 17.7% (Сбера = 24.5%; Тинькофф = 32.9%; Совкомбанк = 38.5%) … ожидаемая дивидендная доходность вряд ли превысит 8~9% (?). Так что Сбер $SBER надежнее и лучше по дивидендам, Тиньков $TCSG перспективней по эко-системе и IT составляющей, но МТС Банк имеет шанс продолжать развиваться в своей нише, и среднесрочно ставка в этом IPO не несет больших рисков.